S&P не верит в будущее Евросоюза

Снижение рейтингов стран ЕС – показатель того, что мы стоим на грани нового ухудшения ситуации

Я уже много раз писал о том, что рейтинговые агентства оказались в сложном положении. С одной стороны, они занимаются бизнесом, а значит, должны удовлетворять (ну, хотя бы частично) условия клиентов, которые желают как можно более высокие рейтинги. С другой, они настолько жестко получили «по голове» за завышение рейтингов в 2008 году (и далеко не все судебные процессы уже закончились), что становится страшно давать высокие рейтинги. Но и реальные показатели тоже давать нельзя: опять-таки, мы уже писали о том, что система страхования финансовых рисков фактически разрушена, и если начать говорить правду, то вся мировая экономика может рассыпаться в прах.

С другой стороны, поскольку модель рейтингов остается чуть ли не единственной системой «маяков» для всех участников экономической деятельности, то и слишком сильно давить на рейтинговые агентства опасно: все понимают, что всю правду говорить никак нельзя, а значит, регулярно нужно демонстрировать оптимизм, который, в общем, реальными показателями не подтверждается. Но и перебарщивать с оптимизмом тоже нельзя, поскольку и банкиры, и предприниматели не очень-то сегодня к нему склонны и могут достаточно болезненно (в т. ч. и для самих агентств) на это отреагировать.

В общем, рейтинговые агентства должны сегодня пройти между Сциллой и Харибдой, причем тропа становится все уже и уже. И вот, с учетом известных долговых проблем стран Евросоюза, было выбрано решение (во всяком случае, со стороны одного из крупнейших агентств – S&P), причем достаточно жесткое: были пересмотрены практически все рейтинги стран еврозоны. Некоторым рейтинги сохранили, в частности, Германии, Финляндии, Люксембургу и Нидерландам – наивысший кредитный рейтинг ААА. При этом ФРГ присвоен стабильный прогноз, тогда как рейтинги остальных трех стран агентство все еще может понизить с ААА: их прогноз – негативный.

Между тем вторая крупнейшая экономика ЕС, Франция, лишилась наивысшего кредитного рейтинга. Ее рейтинг был снижен на одну ступень – до АА+, с негативным прогнозом. Таким образом, агентство не исключает его дальнейшего понижения. Потеряла рейтинг ААА и Австрия. Теперь ее рейтинг находится на уровне АА+ со стабильным прогнозом.

Снижены рейтинги по «проблемным» странам еврозоны. Так, рейтинги Португалии и Кипра понижены до «мусорного» уровня – ВВ, прогноз по ним – негативный; рейтинг Испании снижен до А, прогноз – негативный, рейтинг Италии – до ВВВ+ также с негативным прогнозом. При этом рейтинг Ирландии в S&P решили оставить на уровне ВВВ+ с негативным прогнозом.

В общем, рейтинги понизили у 9 из 17 стран еврозоны, так что ответ на кризис оказался достаточно адекватным. Собственно, последствия еще себя покажут; спекулятивные рынки, конечно, несколько припали на сообщении о снижении рейтингов, но это все – мелочи. Главное – это движение инвестиционных потоков и кредитование предприятий, а самое главное – частный спрос! Именно он и станет главной проблемой, поскольку в условиях массового снижения рейтингов кредитование частных заемщиков будет еще больше ограничиваться. Проблемы будут и у государств. Заимствования для них станут более дорогими; значит, государства сократят социальные выплаты, что также уменьшит частный спрос (и, не исключено, что и государственный).

Проблемы будут у всех – и у банков, которые вынуждены будут и увеличивать свои резервы, и сокращать клиентскую базу, и у корпораций, для которых растет стоимость заимствований, и у потребителей... И рейтинговые агентства обязаны будут как-то учитывать эти обстоятельства – никуда не денешься. Недаром многим из тех стран, которым снизили рейтинг, прогноз оставили негативным. Как, впрочем, и тем, у которых рейтинг не снизили... За исключением Германии. Что это значит для нее?

Это значит, что Германия фактически остается единственной страной, которая может своими заимствованиями «закрывать» общеевропейские проблемы. Да, конечно, формально на рынки выходят все страны ЕС, даже Греция, однако стоимость заимствований достаточно высока, так что проблемы не решаются, а лишь откладываются. Опять же, Евроцентробанк перед Новым годом напечатал более €700 млрд (около $1 трлн), что теоретически должно вызвать инфляцию, как только деньги из финансового сектора перейдут в реальный.

Но пока этого не произошло – зато в случае увеличения объема продаж государственных бумаг, покупать которые будут как раз банки, эти деньги попадут не просто на рынки, а прямо потребителям. И вот тут-то инфляция и вырастет, что, естественно, не улучшит финансового положения всех участников процесса, в т. ч. государств. А значит, агентствам придется снова заниматься снижением своих рейтингов.

Остается только один вопрос: почему рейтинги снижены именно сейчас? На него, разумеется, точного ответа нет, но версии можно высказывать. Мне кажется, что сегодня главная проблема – это сохранение системы, поэтому рейтинговые агентства, которые в этом заинтересованы не меньше, не должны слишком сильно пугать рынки. А значит, такое массовое снижение рейтингов говорит о том, что не произвести его было нельзя. Т. е. мы стоим на грани нового ухудшения ситуации.

Разумеется, это – только версия, интерпретации могут быть разными. Но, скорее всего, ухудшение ситуации неизбежно, поскольку ресурсы на поддержание финансовой системы во многом исчерпаны, и триллионная эмиссия тому показатель. Другое дело, что назвать точные сроки достаточно сложно – ну так это и интересно только спекулянтам. Главное – это общее направление движения, а оно уже, в общем, определилось достаточно прочно, из чего сегодня и нужно исходить.