Функции фондовых бирж

 








                     ПЛАН                                 Стр.

 1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ..................2

 2. НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ  И  ОСОБЕННОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ
    И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ.......................2

 3. ОСНОВНЫЕ  ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
    ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ ВО
    ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ....................................6

 4. КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА........................13

 5. ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ...............................16

 6. СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ........................19


.
   Фондовая биржа представляет собой рынок  ссудных  капита-
лов, на котором происходит торговля ценными бумагами - акци-
ями, облигациями, паями и т.п., называемых часто более общим
термином  "титулы собственности" или просто титулы,  а также
торговля платежными документами,  выписанными в  иностранной
валюте - девизами. Торговля девизами осуществляется часто на
специальной бирже, именуемой девизной или валютной.
          1. ФУНКЦИИ,ВЫПОЛНЯЕМЫЕ ФОНДОВЫМИ БИРЖАМИ
   Основная роль фондовой биржи заключается  в  обслуживании
движения денежных капиталов,  которое опосредует распределе-
ние и перераспределение национального дохода как в  целом  в
народном хозяйстве, так и между социальными группами, отрас-
лями и сферами экономики.
   Фондовая биржа выполняет следующие функции:
   - мобилизацию  и концентрацию временно свободных денежных
накоплений и сбережений путем продажи ценных бумаг  биржевым
посредникам на первичном и вторичном фондовых рынках;
   -кредитование и финансирование  государства  и  частного
сектора путем покупки их  ценных бумаг на  первичном рынке и
перепродажи  на  вторичном, а  также кредитование и финанси-
рование биржевых  спекулянтов путем  осуществления сделок на
вторичном рынке;
   - концентрацию операций с ценными  бумагами, установление
на них цен,  отражающих уровень и соотношение спроса и пред-
ложения.
   Под первичным рынком специалисты понимают рынок, на кото-
ром происходит  продажа  впервые  выпущенных бумаг(или новых
партий таких бумаг),  а под вторичным - рынок,на котором ве-
дется торговля уже обращающимися бумагами.


            2.НЕКОТОРЫЕ ПРИНЦИПЫ  И ОСОБЕННОСТИ
        ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВЫХ БИРЖ
   Биржевая котировка акций имеет важное значение для компа-
нии, так как одна из предпосылок получения кредитов и займов
ею служит благоприятная картина биржевых показателей их  ак-
ций(рыночный  курс,  дивиденды,  общая  прибыль  на  акции и
т.д.).

   Движение курсов акций находится под влиянием многих  эко-
номических и политических факторов, к которым относятся:
   - доходность(текущий и ожидаемый процент  по  облигациям,
ожидаемые размеры дивидендов и рост курсов по акциям);
   - величина ссудного процента, которая  в свою очередь за-
висит от размеров денежных накоплений и сбережений в стране,
уровня деловой активности, величины государственного долга и
его доли, профинансированной эмиссией ценных бумаг;
   - степень риска вложений,  на которую  оказывает  влияние
устойчивость, сбалансированность  и перспективы роста эконо-
мики, надежность банковской системы;
   Курс облигаций  колеблется  в менее значительных пределах
по сравнению с курсом акций и зависит от  соотношения  между
процентом, установленным  по  облигациям,  и средним уровнем
ссудного процента на данном денежном рынке,  причем учитыва-
ются условия погашения займа и надежность заемщика.
   Спрос на ценные бумаги со стороны инвесторов  (вкладчиков
в ценные бумаги) формируется исходя из прибыльности,  риско-
ванность и ликвидности (возможности быстрой  реализации,  то
есть  превращения в деньги) помещения в них средств по срав-
нению с другими формами инвестиций.
   Формирование курса,  а также сам курс, публикуемый в таб-
лице биржевых курсов, называется котировкой. Для того, чтобы
ценная бумага котировалась на бирже, она должна быть допуще-
на к котировке  решением  соответствующего  органа  фондовой
биржи.
   Поскольку на бирже котируется одновременно большое  коли-
чество акций и других ценных бумаг,  цены на которых в целом
движутся в разных направлениях,  для оценки среднего измене-
ния цен применяются обобщающие индексы курсов акций,  наибо-
лее важным из которых является индекс Доу-Джонса в США.
   Фондовые биржи могут быть организованы как частные акцио-
нерные общества (Великобритания,  Япония,  Австрия) или  как
публично-правовые институты (Германия, Франция). Во Франции,
например, фондовые биржи фактически являются правительствен-
ными учреждениями и подчиняются министерству финансов. В США
биржи являются ассоциациями,  и поэтому правительство не мо-
жет контролировать  непосредственно их деятельность.  Особый
вид регулирования  деятельности  организованного   фондового
рынка используется в Швеции, где биржи являются акционерными
предприятиями, на 50% принадлежащими правительству.

            Принципы организации фондовой биржи
   Фондовая биржа является юридическим лицом,  и в  вопросах
своего  устройства  и работы она пользуется полной самостоя-
тельностью. Деятельность биржи финансируется за счет взносов
участников  биржи,  приобретших  на  ней "место",  ежегодных
взносов предприятий, котирующих на бирже свои ценные бумаги,
сборов от биржевых операций и прочих выплат участниками бир-
жи и клиентуры (например, плата за выдачу справок, регистра-
цию биржевых сделок,  за оказание подразделениями биржи кон-
сультативных посреднических,  информационных,  юридический и
прочих видов услуг).
   Помимо официальной фондовой биржи, в ряде городов, являю-
щихся центрами биржевой торговли,  существуют еще полуофици-
альные или неофициальные биржи.  В Германии имеются два вида
подобных рынков - "регулируемый" и нерегулируемый", наблюде-
ние за которыми, однако, осуществляют официальные биржи.
   Членами биржи могут быть физические и юридические лица. К
числу первых относятся индивидуальные торговцы ценными бума-
гами (  специалисты по финансовым и инвестиционным вопросам,
удовлетворяющие квалификационным требованиям биржи).  Юриди-
ческие лица  представлены  на бирже специализированными кре-
дитно-финансовыми институтами, в состав которых входят преж-
де всего  узкоспециализированные  биржевые фирмы (брокерские
фирмы и инвестиционные банки), а также универсальные коммер-
ческие банки.  Все операции на бирже осуществляются через ее
членов.
       Основные черты функционирования фондовых бирж

   Члены фондовой биржи подразделяются на две категории. Од-
ну из составляют брокеры(биржевые маклеры) - посредники  при
заключении  сделок между покупателем и продавцами ценных бу-
маг,  валют и других финансовых активов,  получающие за пос-
редничество  определенное  вознаграждение(комиссионные,  или
куртаж, в соответствии с установленным процентом).Ставка ко-
миссионных  вознаграждений биржевиков строится в зависимости
от объема сделки.
   Брокеры назначаются биржевым комитетом.  Совершая посред-
нические сделки с ценными бумагами, брокеры действуют по по-
ручению  и  за счет клиентов.  В некоторых случаях они могут
совершать сделки за свой счет.  В настоящее  время  основную
часть  посреднических операций осуществляют крупные брокерс-
кие фирмы с широкой сетью филиалов и имеющие тесные связи  с
банками.
   Другую группу членов  фондовой  биржи  составляют  дилеры
(джобберы, специалисты)  - отдельные лица или фирмы,  банки,
занимающиеся куплей-продажей ценных бумаг.  Они действуют от
своего имени  и за свой счет.  Дилеры могут заключать сделки
только между собой и с брокерами. Посредническими операциями
дилеры не занимаются и, как правило,не имеют право заключать
сделки непосредственно с клиентурой.  Прибыль дилеров форми-
руется за  счет разницы между курсом продавца и курсом поку-
пателя, а также за счет изменения курсов валют и ценных  бу-
маг, то есть в конечном счете,  как разность в ценах, по ко-
торым они покупают и продают ценные бумаги.  Наличие джоббе-
ров в  Англии и специалистов в США,  имеющих право совершать
сделки только за свой счет, является характерной чертой бир-
жевых систем этих стран.
   Среди биржевиков, участвующих в операциях с ценными бума-
гами,  выделяют  "медведей" и "быков".  Биржевые спекулянты,
играющие на понижение ("медеведи"),  продают на срок  ценные
бумаги, которых еще не имеют, по курсу, зафиксированному при
заключении сделки,  и надеются,  что незадолго до  окончания
срока сделки они смогут купить ценные бумаги по более низко-
му курсу и продать их по более высокой цене, установленной в
договоре  срочной сделки.  Биржевики,  играющие на повышение
("быки"),  напротив, покупают ценные бумаги на срок в ожида-
нии  повышения курса и надеются впоследствии их выгодно про-
дать.
   По сравнению  с  биржевыми системами США и Англии системы
других стран имеют некоторые отличия. Так, в Германии члена-
ми фондовых бирж являются прежде всего курсовые маклеры.  По
своему статусу - это государственные служащие, приведенные к
присяге, в соответствии с которой они не должны осуществлять
операции за свой счет.  Кроме того, они не могут быть совла-
дельцами, или  участниками  какой-либо  коммерческой  фирмы.
Курсовые маклеры выступают посредниками в торговле на  бирже
- они  осуществляют заключение торговых сделок с ценными бу-
магами, допущенными к официальной торговле,  и фиксируют  их
курс. Другими участниками биржевой торговли в Германии явля-
ются специальные представители банков и так называемые  сво-
бодные (частные)маклеры,  действующие на бирже самостоятель-
но. Банковские представители выполняют операции от  имени  и
за счет банка,  который они представляют,  или выступают как
комиссионеры при проведении  операций  для  клиентов  банка.
Лишь они  передают  на биржу поручения,  касающиеся покупки,
или продажи ценных бумаг.  Биржевые агенты банков и их вспо-
могательный персонал  составляют большинство участников бирж
Германии.
   Свободные маклеры  являются  посредниками  в операциях со
всеми видами ценных бумаг,  официально котирующимися на бир-
же, но  не  устанавливают при этом их курсов.  Они регулярно
публикуют цены на регулируемом  и  нерегулируемом  рынках  в
пределах своих  полномочий.  Маклеры посредничают лишь между
участниками биржевой торговли и не контактируют  с  частными
вкладчиками. Немецкие биржи подлежат надзору со стороны пра-
вительств земель, которые, однако, не имеют права вмешивать-
ся в биржевой процесс.
    3. ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ
        ФОНДОВЫХ БИРЖ НА ПРИМЕРЕ БИРЖИ ЦЕННЫХ БУМАГ
                   ВО ФРАНКФУРТЕ-НА-МАЙНЕ
   Примером, иллюстрирующим структуру и организацию деятель-
ности фондовой биржи,  может служить биржа ценных  бумаг  во
Франкфурте-на-Майне.
   Руководство Франкфуртской биржи осуществляется Правлением
(советом управляющих).  Другими органами являются Управление
по допуску на биржу, Комитет по допуску, Третейский суд, Ко-
митет чести.  Курсовые маклеры образуют Палату маклеров, ко-
торая является публично-правовой корпорацией.
   В задачи Правления входит решение вопросов,  связанных  с
допуском  предприятий  и физических лиц к торговле на бирже;
регулирование организации и процесса биржевых сделок; надзор
за  соблюдением законов,  предписаний и условий,  касающихся
биржевых сделок;  поддержание порядка в  помещении  биржи  и
т.п.  Правление состоит из 22 членов.  Управление по допуску
решает вопрос о допуске ценных бумаг к официальной  котиров-
ке.
   Палата курсовых маклеров представляет  интересы  курсовых
маклеров. В ее ведение входит наблюдение за маклерами, расп-
ределение сделок между ними (каждый маклер должен  "опекать"
определенное количество ценных бумаг),  наблюдение за фикса-
цией курса и публикация  официального  курсового  бюллетеня.
Официальные маклеры  подчиняются  правилам,  изданным в 1962
году министром земли Гессен (отвечающим за  надзор  за  бир-
жей), которые  регулируют  маклерскую деятельность на Франк-
фуртской бирже.
   Правлением допускаются к торговле на бирже как  предприя-
тия,  так  и действующие от их имени и по их поручению физи-
ческие лица,  среди которых различают два вида  -  самостоя-
тельные участники и служащие допущенного к торговле предпри-
ятия, которые вправе заключать сделки за предприятие.
   Другими участниками биржевой торговли в Германии являются
кредитные учреждения и свободные маклеры. Лишь банки переда-
ют на биржу поручения, касающиеся покупки или продажи ценных
бумаг. Курсовые  маклеры  осуществляют  заключение  торговых
сделок с ценными бумагами, допущенными к торговле и фиксиру-
ют их курс.  Свободные маклеры являются посредниками в сдел-
ках со всеми видами ценных бумаг,  официально  котирующимися
на бирже, но не устанавливают при этом их курсов.
   Для финансирования расходов Франкфуртской биржи  установ-
лен ряд  сборов,  которые уплачиваются за допуск к участию в
биржевой торговле,  за допуск и ввод ценных бумаг в торговый
оборот. За отдельное использование служебных помещений поль-
зователь выплачивает  обусловленное  в   договоре   возмеще-
ние.Важное значение  в  финансировании  расходов биржи имеют
также доходы от распространения информации о курсах.
   Правовые основы  допуска  ценных бумаг к официальной тор-
говле установлены законом о бирже и распоряжениями,  регули-
рующими порядок допуска на биржу.  Предприятие, желающее по-
лучить от Правления допуск к торговле, должно соблюдать сле-
дующие требования:
   - оно должно заявить о своем желании участвовать  в  тор-
говле ценными бумагами или иностранными платежными средства-
ми;
   - действующие  в  пользу предприятия лица должны обладать
необходимой для биржевой торговли надежностью  и  профессио-
нальной подготовкой;
   - проведение предприятием биржевых сделок должно осущест-
вляться в строгом соответствии с установленным порядком;
   - в случаях, когда этого требуют биржевые правила, предп-
риятие должно представить гарантии выполнения своих сделок.
   Основными условиями допуска к официальной  биржевой  тор-
говле в Германии являются следующие:
   - общий объем допускаемых к котировке акций  должен  сос-
тавлять не менее 0.5 млн.марок по номинальной стоимости;
   - эмитент допускаемых к торговле акций должен  функциони-
ровать как предприятие не менее 3-х лет;
   - допускаемые к котировке акции  должны  быть  достаточно
широко рассредоточены среди публики,  в руках которой должно
находиться не менее 25%  продаваемых  акций  по  номинальной
стоимости;
   - заявка на допуск акций должна распространяться  на  все
акции одного и того же вида и др.
   Заявка на допуск акций к торговле на  бирже  составляется
вместе с банком. К ней должны быть приложен ряд документов.
   Заключение о допуске ценных бумаг компании на биржу  при-
нимается Управлением по допуску.  После принятия решения мо-
жет быть опубликован проспект. Официальная котировка начина-
ется как правило,  в пределах 3-х месяцев. Расходы по введе-
нию ценных бумаг включают: плату за допуск, расходы по опуб-
ликованию заявления о допуске и проспекта, типографские рас-
ходы по опубликованию соответствующих годовых отчетов,  рас-
ходы на  приглашение  на общее собрание и объявление о диви-
дендах.
   Смысл процедуры допуска состоит в том, чтобы дать необхо-
димую информацию публике.  Управление  по  допуску  проводит
изучение представленных документов.  Эмитент и другие заяви-
тели несут ответственность за представленную для  публикации
информацию в соответствии с параграфом 45 Закона о бирже.
   Методы котировки могут быть сведены к двум основным:
   - определение единого среднего биржевого курса,  по кото-
рому может быть выполнено большинство данных маклеру поруче-
ний (единый  курс считается наиболее репрезентативным и поэ-
тому обычно публикуется в прессе);
   - фиксация  курсов,  по которым были фактически заключены
сделки (в этом случае публикуют либо всякое  изменение  кур-
сов, либо  только  крайние  их отклонения,  то есть высший и
низший курсы, по которым фактически были заключены сделки).
   На фондовых биржах используются как лимитированные, так и
нелимитированные заявки. При лимитированной ценовой заявке в
поручении указывается  цена,  которую  нельзя  превысить про
сделке о покупке и снизить при сделке о  продаже.  Если  был
получен нелимитированный заказ,  то это означает, что данное
поручение будет выполнено в зависимости от соотношения спро-
са и предложения на рынке. При покупке ценных бумаг по нели-
митированной цене клиент указывает,  что сделка должна  быть
выполнена по возможно низкой цене.  При продаже по нелимити-
рованной цене клиент указывает,  что  ценные  бумаги  должны
быть проданы по максимально высокой цене.
   Обязательным элементом заявки на биржевую операцию  явля-
ется указание  длительности  ее действия.  При этом возможны
различные варианты,  например,  "действительна только на се-
годня", "действительна до конца месяца". В заявке указывает-
ся биржа, где должна производиться операция.
   До 11 часов утра в отделе фондовых операций банка собира-
ются все поступившие в банк поручения на осуществление  сде-
лок.  Заказы  раскладываются по рынкам и видам ценных бумаг.
На данном этапе банк может сам включиться в  операции.  Если
этого не происходит,  то биржевой агент, получив заказы кли-
ентов,  направляется на биржу,  где по традиции с  11.30  до
13.30 осуществляется торговля ценными бумагами,  транслируе-
мая местным телевидением.  Каждый  из  официальных  маклеров
обслуживает определенную группу акций, поэтому между ними не
может возникнуть конкуренции.
   Сразу после  начала работы биржи свободные маклеры и бир-
жевые агенты  передают  заказы  соответствующим  официальным
маклерам. Последние первоначально заносят заявки в специаль-
ную книгу.  Заявки на операции располагаются в  определенном
порядке в зависимости от сложности проведения сделок, напри-
мер,  сначала наиболее легко осуществляемые сделки - покупки
по  "максимально  низкой  цене" и продажи по "возможно более
высокой цене". В современных условиях для этой цели применя-
ют компьютеры.
   Приблизительно в 12.30 прекращается подача заявок на опе-
рации с акциями, а в 12.15 - заявок на сделки с облигациями.
Затем начинается установление единого курса. Наряду с ценны-
ми бумагами, имеющими единый курс, существуют ценные бумаги,
с переменным курсом.  На биржах Германии доля  таких  ценных
бумаг  составляет около 20%  всех котирующихся там акций и в
последние годы имеет тенденцию к возрастанию.
   Текущая котировка состоит в том,  что в течение биржевого
рабочего дня постоянно поступают заявки на покупки и продажи
ценных бумаг,  что приводит к изменению официальной курсовой
котировки. У маклера-специалиста  (дилера)  находится  много
заявок с  различными курсовыми пожеланиями по покупке и про-
даже ценных бумаг. В этом случае официальный курсовой маклер
должен установить,  при  каком курсе возможно удовлетворение
наибольшего числа заявок.  Установленный в результате  этого
курс считается официальным.
   Для более полного информирования публики о курсах в  бюл-
летенях о курсах вносятся дополнительные пометки.
   По срокам сделки на фондовой бирже,  так же, как и на то-
варной делятся на кассовые, срочные, и их механизм в принци-
пе одинаков.  К кассовым сделкам,  которые в настоящее время
являются преобладающими на всех фондовых биржах мира,  отно-
сятся сделки, подлежащие исполнению в тот же день, или в те-
чение 2-3  дней  после  заключения  сделки.  Покупатель либо
рассчитывается наличными деньгами, либо получает от продавца
или банка кредит. В Германии кассовая сделка должна быть вы-
полнена не позднее второго дня после  заключения  сделки,  в
США и Великобритании - с интервалом от одного до 5 дней.
   Срочные сделки отличаются большим  разнообразием  форм  и
видов. Они  могут  заключаться  с  оплатой в середине месяца
"пер медио" (per medio) и с оплатой в конце  месяца  -  "пер
ультимо"(per ultimo). Срочные сделки подразделяются на твер-
дые( простые),  условные и пролонгационные.  Условные сделки
включают: сделки  с  предварительной  премией (премию платит
покупатель), сделки с обратной премией ( премию платит  про-
давец), опционы,  предоставляющие  право  выбора  одному  из
участников сделки по истечении  определенного  срока  купить
или продать  проданные или купленные ценные бумаги,  стеллаж
(предоставляют право участнику сделки либо купить ценные бу-
маги по  максимальной  цене,  либо продать их по минимальной
цене.)
   Пролонгационные сделки, предусматривающие продление (про-
лонгацию) срока покупки,  или продажи ценных  бумаг,  бывают
двух видов - репортные, если производится продажа ценной бу-
маги по более низкой цене и покупка бумаги по более  высокой
с последующей продажей по более низкой, (то есть со скидкой,
называемой депортом).  Срочные сделки по  существу  являются
договорами о поставке, в силу которых одна сторона обязуется
сдать в установленный срок определенное количество  фондовых
ценностей, другая - немедленно принять эти ценности и запла-
тить за них установленную сумму денег. Они заключаются обыч-
но на срок от 1 до 3 месяцев.
   Срочные операции с фондовыми ценностями разрешены  не  во
всех зарубежных странах. В Германии, например, они были зап-
рещены в 1931 году и разрешены лишь в 1970 году с определен-
ными ограничениями. В США срочные сделки с фондовыми ценнос-
тями ограничены законом - их доля на  Нью-Йоркской  фондовой
бирже составляет менее 5%  всего оборота ценных бумаг.  Этот
вид сделок широко распространен на биржах Швейцарии.
   Практически все  срочные сделки с ценными бумагами в нас-
тоящее время сопровождаются условиями об опционах.  Сделка с
опционом в сущности говоря не что иное,  как срочная сделка.
Решающее отличие между опционным контрактом и срочным  конт-
рактом состоит в том. что покупатель опциона имеет право ис-
пользовать или не использовать опцион.  За это право он пла-
тит продавцу опциона при заключении контракта опционную цену
(премию).
   Опционная сделка  распадается  на две части - покупку или
продажу опциона и исполнение его с  последующим  завершением
сделки. Она  состоит в приобретении права продать или купить
у контрагента (держателя-поручителя)по заранее согласованной
("базисной") цене  определенное (минимальное) количество ак-
ций установленного образца в любое время.  За это право  по-
купатель при заключении опционной сделки уплачивает продавцу
опциона так называемую опционную цену.  Различают опцион  на
покупку ("call") и опцион на продажу("put").  При опционе на
покупку покупатель приобретает право требовать  от  продавца
(держателя-поручителя) купить у него (у покупателя) акции по
базисной цене. При опционе на продажу покупатель приобретает
право в  течение срока действия опциона продать продавцу оп-
циона по базисной цене акции,  являющиеся объектом опционной
сделки.
   Базисная цена ориентируется на курс соответствующих  цен-
ных бумаг  и по ней происходит расчет по этим бумагам в слу-
чае реализации опциона.  Покупатель опциона имеет право про-
дать купленный  опцион третьему лицу за три дня до истечения
срока опциона.  Продавец опциона остается для покупателя га-
рантом его прав.  При покупном опционе, при котором продавец
опциона по требованию покупателя обязан поставить ему объект
опционной сделки (ценные бумаги), часть бумаг (в Германии до
30%) должна в момент заключения сделки  находиться  в  руках
продавца-поручителя. При  опционе  на  продажу,  обязывающем
продавца купить у покупателя опциона соответствующие  ценные
бумаги у продавца должны быть средства в размере 30%  объема
сделки. Сроки  действия  опциона  оканчиваются  пятнадцатыми
числами каждого из следующих месяцев - января,  апреля, июля
и октября.
   Опцион, не использованный в течение срока действия, теря-
ет силу. Риск покупателя ограничивается оплаченной ценой оп-
циона. У продавца опциона риск на покупку теоретически неог-
раничен. К опционным сделкам допускаются преимущественно ак-
ции, имеющие большой оборот на бирже.
   Кроме того,  компания, акции которой продаются с опциона-
ми, должна  регулярно  публиковать  промежуточные (предвари-
тельные) балансы.  Решение о допуске акций к опционной  тор-
говле принимает Правление биржи.

   Помимо сделок с  опционами,  широкое  распространение  на
биржах получили также сделки с условными финансовыми фьючер-
сами. С 80-хгодов возникла так  называемая  "компьютеризиро-
ванная биржевая торговля".  Ее смысл состоит в том,  что од-
новременно ведется торговля на Нью-Йоркской фондовой бирже и
одной из бирж финансовых фьючерсов. Курсы фьючерсов меняются
в соответствии с одним из биржевых индексов (большинство ин-
дексных фьючерсов привязано к индексу SP 500).  Однако между
курсом фьючерсов и биржевым  индексом  всегда  есть  разрыв,
возникающий из-за  технических условий торговли и отсутствия
перелива капитала между биржами.  На этом  разрыве,  который
называется "спрэд",  и  основывается  получение  прибыли при
программной торговле.  Покупая финансовый фьючерс и продавая
акции, копирующие состав индекса SP 500, спекулянт ждет бла-
гоприятного изменения "спрэда" и закрывает сделку,  продавая
фьючерс и  покупая  акции.  Сами  ценные бумаги в сделках не
участвуют.
   После того, как торговая сделка с ценными бумагами произ-
ведена на фондовой бирже, или через компьютеризованную авто-
матическую систему,  проводится еще ряд послеторговых опера-
ций. Первая группа операций,  включающая взаимные  зачеты  и
расчеты (клиринг),  обеспечивает своевременную доставку цен-
ных бумаг продавцом покупателю и своевременный платеж  поку-
пателя продавцу.  Вторая группа операций обеспечивает, чтобы
компания-эмитент имела информацию о личности покупателя, или
уполномоченного лица  покупателя бумаг,  с тем,  чтобы иметь
возможность уплачивать дивиденды или проценты.
   В США  клиринг  и расчеты осуществляется имеющимися почти
при каждой бирже клиринговыми корпорациями, которые выполня-
ют три основные функции:
   - сравнение,  или согласование данных для каждой торговой
сделки, чтобы выверить точный, согласованный контракт;
   - бухгалтерская "расчистка" всех торговых сделок с  целью
сведения к  минимуму  числа  перемещений  ценных бумаг между
брокерами;
   - расчет, то есть отправка ценных бумаг между покупающими
и продающими брокерами,  обычно в обмен за платеж за отправ-
ленные ценные бумаги.


              4.КРУПНЕЙШИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ МИРА
   Ведущая роль  в  мировом биржевом обороте принадлежит се-
годня именно фондовым биржам.
   В настоящее  время  в  мире  действует около 200 фондовых
бирж.(см. таб.1). В США насчитывается 13 таких бирж,крупней-
шей  из  которых  не  только  в  США,  но  и в мире является
Нью-Йоркская фондовая биржа.  Ее оборот составляет около 50%
всего  оборота  фондовых  бирж зарубежного мира.  Значимость
этой  биржи  может  характеризовать  и  такой  факт,  что  в
1990г.для  торговых операций на этой бирже было допущено бо-
лее 5600 различных акций и облигаций.  Знаменитое  место  на
американском фондовом рынке занимает и другая фондовая биржа
- Америкен Сток Эксчейндж. Кроме этих двух, в США выделяются
также такие биржи,  как Среднезападная,  Тихоокеанская, Бос-
тонская фондовые биржи,  Фондовая биржа Цинцинатти,  а также
Чикагская биржа опционов.
   В Великобритании насчитывается 22 фондовые биржи(  в  том
числе в Лондоне,  Глазго, Бирмингеме, Ливерпуле). Лондонская
фондовая биржа является одним из ведущих мировых  финансовых
центров.Более   половины  обращающихся  на  ней  ценных  бу-
маг - иностранного происхождения.  Во Франции имеется 8 фон-
довых бирж (Париж, Лион, Марсель, Лилль, Нанси, Бордо, Нант,
Тулуза).  Крупнейшая из них - Парижская  фондовая  биржа.  В
Германии - 7 фондовых бирж (Франкфурт-на-Майне, Дюссельдорф,
Гамбург,  Мюнхен,  Штутгарт, Бремен, Ганновер). Крупнейшая -
во  Франкфурте-на-Майне.  В  Японии  имеется 9 фондовых бирж
(Токио, Нагоя, Киото, Осака, Хиросима, Коба, Ниигата, Фукуо-
ка,  Саппоро).  Из  них Токийская фондовая биржа "Кабута Хо"
занимает по обороту третье место в мире после Нью-Йоркской и
Лондонской.В Канаде 5 фондовых бирж (Монреаль, Торонто, Ван-
кувер, Калгари, Виннипег).
   В каждой  из  названных стран действует своя национальная
система бирж,  характеризующаяся  исторически   сложившимися
особенностями, которые  определяют функционирования биржевой
системы в целом, а также место конкретной биржи в ней. В за-
висимости от функций в стране можно классифицировать как мо-
ноцентрические и полицентрические.
   В первом случае в стране доминирует одна биржа,  располо-
женная в главном финансовом центре страны, а остальные имеют
в основном местное значение (Англия,  Япония, Франция). Нап-
ример, во Франции обороты провинциальных бирж едва превышает
1% валовых  оборотов  биржевой системы. При моноцентрической
системе иностранные фондовые ценности котируются  только  на
одной  -  ведущей  бирже.Так на Французских биржах запрещена
котировка бумаг, представленных на Парижской бирже.
   При полицентрической  системе в стране,  наряду с главной
биржей,  имеется  еще одна или несколько других крупных бирж
( Германия,  Австрия,  Канада),  и иностранные ценные бумаги
котируются на нескольких биржах. Например, в Швейцарии акции
ряда  иностранных компаний одновременно котируются на биржах
Базеля,  Цюриха,  Женевы, Лозанны. В Германии центрами коти-
ровки иностранных  бумаг являются биржи Франкфурта-на-Майне,
Дюссельдорфа,  Мюнхена,  Гамбурга. США по этой классификации
можно отнести скорее к смешанной системе, поскольку, несмот-
ря на лидерство Нью-Йоркской фондовой биржи, остальные биржи
страны сохраняют довольно прочные позиции.
   Нью-Йоркская фондовая биржа была организована в 1792  го-
ду после  выпуска правительством США государственного займа
в 80 млн.долларов для покрытия расходов в ходе революции. Но
важное значение  она  приобрела  только после первой мировой
войны и уже в течение нескольких десятилетий не  имеет  себе
равной среди бирж мира.  Членами Нью-Йоркской фондовой биржи
могут быть только физические лица лишь при условии,  что что
они приобрели "место" на бирже.
   Члены Нью-Йоркской фондовой биржи заключают операции меж-
ду собой,  не  прибегая к помощи маклера.  У соответствующих
стоек в помещении биржи они сообщают  котировки,  полученные
от биржевых слушателей.
   Ценные бумаги распределяются либо по стойкам, либо по от-
раслям, либо  в  алфавитном порядке.  Поручения,  выдаваемые
членами биржи в зависимости от вида операции, либо лимитмру-
ются, либо принимаются неограниченно.
   На Нью-Йоркской фондовой бирже  главным  образом  ведется
кассовая торговля,  срочные  сделки  ограниченны  опционными
сделками, распространена покупка ценных бумаг в кредит, при-
этом наличными выплачивается около 30% курсовой стоимости.

   Токийская биржа основана в 1878  году.  Торговля  ведется
как правило акциями внутренних эмитентов.  Оборот ценных бу-
маг с фиксированным доходом незначителен. В основном ведется
кассовая торговля, срочный рынок как таковой отсутствует.
   Членами биржи являются маклерские фирмы, имеющие разреше-
ние министра  финансов  на  осуществление биржевых операций.
Физические лица не могут быть членами биржи.  Биржевые фирмы
действуют через своих уполномоченных, выступающих в качестве
регурярных членов биржи,  посреднических  фирм  (сантори)  и
специальных брокеров.
   Регулярные члены биржи - маклерские фирмы, осуществляющие
операции с  ценными бумагами как за собственный счет,  так и
за счет клиентов.
   Сантори - маклерские фирмы, являющиеся посредниками между
покупателями и продавцами,  они концентрируют у себя спрос и
устанавливают курс ценных бумаг.
   Специальные брокеры - фирмы, специализирующиеся на покуп-
ке и продаже ценных бумаг между японскими биржами.
   Лондонская биржа - до первой мировой войны была  ведущей.
Имеет наибольший  оборот  твердопроцентных ценных бумаг,  на
ней ведется также  торговля  инвестиционными  сертификатами,
особенно высока доля иностранных бумаг. Большая часть сделок
- кассовые операции,  но практикуются также и опционные опе-
рации. На  английских биржах действуют также государственные
брокеры, которые имеют поручение правительства размещать но-
вые государственные  займы  и осуществлять другие операции с
ценными бумагами государства.

                 5.ФОНДОВЫЕ БИРЖИ В РОССИИ
   В России первой была Петербургская биржа, основанная Пет-
ром Великим (1723г.) В России фондовая и товарная биржа сос-
тавляли одно учреждение, имели общую администрацию, правила,
здание. Первоначально в России биржи распространялись  очень
медленно. К 1800 г. было только две биржи - Санкт-Петербург-
ская и Одесская.  Реформы 60-х гг.  послужили импульсом  для
стимулирования биржевой торговли. К 1913г. в России было уже
около 100 бирж. На российских биржах в начале нынешнего сто-
летия котировались  следующие  финансовые активы:  государс-
твенные займы,  облигации  частных  железных  дорог,   займы
иностранных государств, займы различных городов России, ипо-
течные бумаги,  закладные листы, акции и облигации различных
банков, страховых и транспортных обществ, торгово-промышлен-
ных предприятий.  Декретом СНК от 23 декабря 1917г. операции
с ценными бумагами были запрещены, а декрет ВЦИК от 21 янва-
ря 1918г.  аккумулировал облигации  государственных  займов,
выпущенных царским  правительством.  Однако в связи с крахом
"военного коммунизма" и переходом к НЭПу,  постепенно  нача-
лось оживление и в области оптовой рыночной торговли.
   В 1922г. вышли правительственные постановления о фондовых
биржевых операциях  и при товарных биржах начали организовы-
ваться фондовые отделы.  В них стали совершаться  сделки  по
торговле иностранной  валютой,  векселями,  чеками и другими
платежными документами,  драгоценными металлами  в  слитках,
государственными и коммунальными ценными бумагами, облигаци-
ями государственных и кооперативных организаций,  акциями  и
облигациями акционерных   обществ,  отдельными  иностранными
ценными бумагами. Сделки по покупке, продаже и размену валю-
ты и  фондовых  ценностей  облагались особым государственным
"гербовым сбором".  Важную роль в валютных операциях  играла
Вечерняя фондовая   биржа  -  "американка",  работающая  для
удобства клиентов во второй половине дня.  Она,  в основном,
собирала и направляла в русло общегосударственных капиталов-
ложений частные капиталы.
   В конце 20-хгг. с "удушением" НЭПа и рынка  покончено бы-
ло и со всеми биржами.  Новое поколение бирж возникает в на-
шей стране в 90-хгг.  - в мае 1990г.  открывается Московская
товарная биржа. В конце 1991 г. в стране было около 400 бирж
и иных  структур,  называющих себя биржами.  Только в Москве
открылось более 20 бирж. Среди наиболее известных - Московс-
кая Центральная  фондовая биржа,  Российская фондовая биржа,
Южно-Уральская фондовая биржа и др.  Но можно  сказать,  что
российский фондовый рынок находится только в стадии формиро-
вания и это формирование происходит у нас на глазах. Наличие
налаженного фондового рынка - неотъемлемой части современной
кредитно-финансовой системы,  включает развитую систему фон-
довых бирж. Остается надеяться, что это дело близжайшего бу-
дущего в нашей стране.


                                     ПРИЛОЖЕНИЕ

     Таб.1 Крупнейшие фондовые биржи мира
     ----------------------------T----------------------¬
     ¦         биржи             ¦ оборот, млн.долларов ¦
     +---------------------------+----------------------+
     ¦  Нью-Йоркская             ¦       1023.2         ¦
     ¦  Токийская                ¦        392.3         ¦
     ¦  Средне-Западная (США)    ¦         79.1         ¦
     ¦  Лондонская               ¦         76.4         ¦
     ¦  Осакская                 ¦         68.1         ¦
     ¦  Тихоокеанская (США)      ¦         36.8         ¦
     ¦  Торонтская               ¦         31.7         ¦
     ¦  Американская             ¦         26.7         ¦
     ¦  Амстердамская            ¦         20.0         ¦
     ¦  Парижская                ¦         19.8         ¦
     ¦  Филадельфийская          ¦         17.9         ¦
     ¦  Бостонская               ¦         14.4         ¦
     ¦  Стокгольмская            ¦         10.8         ¦
     ¦  Монреальская             ¦          7.5         ¦
     L---------------------------+-----------------------


                 СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

 1.В.В.Глухов, Ю.М.Бахрамов "Финансовый менеджмент"
          // Санкт-Петербург, 1995
 2.Д.Н.Таганов "Акции и биржа: как приумножить, а не потерять
   ваши деньги" // Москва "Нова-пресс",1991
 3."Как работает биржа" // ТОО"Вариант",1991
 4. К.А.Улыбин "Брокер и биржа:  пособие для  брокеров  и  их
 клиентов"
 5. Ю.И.Фединский, Р.Т.Юлдашев "Биржа:вчера, сегодня завтра"
 6."Фондовые биржи" // "Рынок ценных бумаг" 3'93;2'93;1'93;


    
Дата добавления: 04.12.2000