На долговом рынке преобладает спрос на облигации первого эшелона

Последние месяцы отличительной чертой российского долгового рынка стала повышенная волатильность

При этом внешний фон в основном отыгрывается рынком облигаций федерального займа. Теме ликвидности на рынке была посвящена онлайн-конференция «Долговой рынок: внешний фон не для покупок?», которую организовала информационная группа Finam, входящей в состав инвестиционного холдинга «Финам».

Эксперты-участники конференции отмечают, что очередная порция новостей из Еврозоны привела к росту волатильности на отечественном рынке облигаций. Так Дмитрий Грицкевич, аналитик по долговому рынку ОАО «Промсвязьбанк», считает, что внешний фон по большей части отыгрывается рынком облигаций федерального займа, в то время как «корпоративный сегмент в основном дрейфует в широком боковике». «Кроме того из-за волатильности ОФЗ спрэды к корпоративным облигациям 1-2 эшелонов выглядят достаточно узко и непривлекательно. Вместе с тем ситуация с ликвидностью выглядит неоднозначно – «приход» бюджетных средств на рынок может произойти в последних числах декабря, как это было в 2010 году, в результате чего новогоднее ралли может и не состояться (в этом случае состоится рост рынка уже в январе-феврале)», говорит эксперт.

В настоящий момент весь рыночный спрос сконцентрирован в первом эшелоне и ОФЗ, считает еще один участник онлайн-конференции «Финама» Алексей Короленко, управляющий ОПИФ «УРАЛСИБ Фонд Консервативный». Все дело в том, что первичное размещение открыто только для высококачественных заемщиков, - объясняет эксперт. «И даже они могут разместить только бонды сроком до трех лет. Спрос в длинных бумагах даже высокого качества крайне ограничен. Спрос в бумагах третьего эшелона практически отсутствует за редкими исключениями», - отмечает Короленко. Впрочем, это логично – в кризисные моменты можно ставить только на проверенные бумаги. А вот дальнейшие перспективы нашего долгового рынка, скорее всего, будут зависеть от того, как продолжит развиваться ситуация в странах Евросоюза, отмечает Дмитрий Грицкевич. «Мы склоняемся, что после проведения референдума рынки несколько успокоятся, - считает аналитик, - и начнется волна восстановления (от 1 до 6 месяцев)». На сегодняшнем уровне рынок смог нащупать некоторую поддержку, благодаря которой может начаться рост. «Волатильность при этом будет оставаться высокой. При негативном сценарии нас ожидает очередная волна роста доходностей», - говорит участник конференции.

Действительно, до конца текущего года волательность продолжится на внешних рынках, соглашается с коллегой Роман Дзугаев, аналитик НБ «Траст». По его мнению, также по-прежнему возможны и перебои с внутренней ликвидностью, хотя активизация государственных расходов ожидается уже в этом месяце. «В частности, в ноябре-декабре ждем улучшения ситуации с рублевой ликвидностью, что позволяет рассчитывать и на некоторое оживление рынка рублевого долга, - объясняет свою позицию аналитик. - Впрочем, принципиальных изменений не ждем – основные обороты будут концентрироваться по-прежнему в ОФЗ, качественных именах и новых выпусках».

Но, несмотря на плохие прогнозы, участники конференции «Финама» все же считают, что в текущей ситуации на рынке облигаций сохраняется возможность для краткосрочных спекулятивных инвестиций. Так, Дмитрий Грицкевич, аналитик по долговому рынку ОАО «Промсвязьбанк», прогнозирует, что не ожидает новой волны паники, несмотря на то, что сохранится высокая волатильность. «В этом ключе рекомендуем обратить внимание на первичный рынок I-II эшелонов, текущий уровень премий вполне может компенсировать рыночную волатильность», - рекомендует эксперт.

Если говорить в общем, то хотя облигации федерального займа на рынке и считаются малорисковым инструментом, риски все же присутствуют и в них, говорит Андрей Пальянов, аналитик УК «Финам Менеджмент». Поэтому эксперт советует приобретать бумаги надежных эмитентов с дюрацией до года. А вот Роман Дзугаев уверен, что самой адекватной на сегодняшний день стратегией являются краткосрочные спекулятивные покупки в ликвидных ОФЗ на улучшениях конъюнктуры. «Именно в ОФЗ, поскольку ликвидность остальных бумаг все еще очень и очень неустойчива», - говорит аналитик.