Как повлияло на российский фондовый рынок появление института квалифицированных инвесторов?

На этот вопрос отвечает Михаил Анциферов, руководитель группы компаний ГФТ.

Проект Fintimes.ru открывает интерактивную авторскую колонку Михаила Анциферова, руководителя группы компаний ГФТ (Гибкие Финансовые Технологии).

В данной рубрике читатели могут пообщаться с экспертом и получить консультацию по вопросам, касающимся инвестирования средств на российском фондовом рынке, доверительного управления, ПИФов, кредитных фондов, рынка ценных бумаг, а также всего, что имеет отношение к инвестиционно-финансовой сфере.

Для связи со специалистом пишите на адрес suvorova@post.km.ru


Вопрос: Как повлияло на российский фондовый рынок появление института  квалифицированных инвесторов? 

Ответ Михаила Анциферова, руководителя группы компаний ГФТ (Гибкие Финансовые Технологии):

В 2007 году Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» был дополнен статьей, вводящей понятие «квалифицированный инвестор». В международной практике квалифицированными инвесторами признаются лица, которые благодаря своему опыту и квалификации способны адекватно оценивать риски, связанные с инвестициями в инструменты фондового рынка.

Лица могут быть признаны квалифицированными инвесторами, если они отвечают определенным требованиям, установленным нормативными правовыми актами.

Физические лица должны удовлетворять двум требованиям из трех перечисленных:

• Владение ценными бумагами и(или) иными финансовыми инструментами на сумму от 3 млн. руб.

• Опыт работы в организации, которая осуществляла сделки с ценными бумагами (от 3 мес. до 2 лет, в зависимости от категории, к которой относится организация).

• Совершение сделок с ценными бумагами (ежеквартально не менее 10 сделок в течение последних 4 кварталов на общую сумму от 300 тыс. руб., либо не менее 5 сделок в течение последних 3 лет на общую сумму от 3 млн. руб.).



Юридические лица должны удовлетворять двум требованиям из четырех перечисленных:

• Собственный капитал от 100 млн. руб.

• Совершение сделок с ценными бумагами и(или) иными финансовыми инструментами (ежеквартально не менее 5 сделок в течение последних 4 кварталов на общую сумму от 3 млн. руб.).

• Оборот (выручка) от реализации товаров от 1 млрд. руб. (за последний отчетный год).

• Сумма активов от 2 млрд. руб. (за последний отчетный год).

Квалифицированным инвесторам, по сравнению с неквалифицированными, доступен более широкий круг инструментов для инвестирования, в частности, паи фондов:

• особо рисковых (венчурных) инвестиций;

• прямых инвестиций;

• кредитных фондов;

• хедж-фондов;

• иных фондов, паи которых предназначены для квалифицированных инвесторов.

Кроме того, регулятором планируется ввести компенсационный механизм, который будет действовать для неквалифицированных инвесторов. На квалифицированных инвесторов он распространяться не будет, так как предполагается, что они осознают степень риска, на который идут, взвешенно подходят к соотношению «риск-доходность», и, вкладываясь в высокорисковые инструменты, готовы как к положительному, так и отрицательному результату.

Положительный эффект от введения института квалифицированного инвестора понятен: разграничение степеней риска, спектра используемых финансовых инструментов и компенсационных механизмов для квалифицированных и неквалифицированных инвесторов на законодательном уровне позволит снизить риски для лиц, не имеющих опыта работы на финансовом рынке, и наоборот, за счет расширения возможностей инвестирования повысить привлекательность финансового рынка для лиц, обладающих достаточным опытом и средствами, чтобы вкладываться в рисковые высокодоходные активы.

Однако при детальном рассмотрении нормативных правовых актов, призванных регулировать новое понятие, возникает много вопросов. В частности, федеральным законом «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» запрещена реклама и предложение в любой иной форме неограниченному кругу лиц ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов. Согласно федеральному закону «Об инвестиционных фондах» информация об акционерном инвестиционном фонде и о паевом инвестиционном фонде, акции и инвестиционные паи которых ограничены в обороте, может предоставляться только владельцам указанных акций и инвестиционных паев и иным квалифицированным инвесторам.

В связи с вышеизложенным возникает вопрос: каким образом привлекать новых пайщиков в ПИФы для квалифицированных инвесторов, если возможность признания лица квалифицированным инвестором по закону у управляющей компании есть, а возможности дать информацию о фонде – нет до тех пор, пока лицо не станет квалифицированным инвестором? Рекламировать фонд и предлагать паи можно только квалифицированным инвесторам. Но каким образом это выполнять технически? Получается, чтобы не нарушить закон, управляющая компания, прежде чем предложить паи или каким-либо иным образом прорекламировать фонд конкретному лицу, сначала должна запросить у него документы, подтверждающие, что он является квалифицированным лицом.

Выходом из данной ситуации может стать специализированный портал, доступ на который будут иметь только квалифицированные инвесторы. Однако разработка и техническое воплощение этого проекта займет определенное время, а проблемы с предложением паев квалифицированным инвесторам существуют уже сегодня.

Еще одной серьезной проблемой, на мой взгляд, является то, что в порядок признания физических лиц квалифицированными инвесторами, заложены слишком мягкие условия. Это может привести к тому, что в качестве квалифицированных инвесторов будут признаны люди, не вполне понимающие степень риска инвестирования в инструменты, предназначенные для квалифицированных инвесторов.

Поясню, на чем основывается мое мнение:

1. Пороговая сумма – 3 млн. В настоящее время – это не такие большие деньги, и многие люди, которых можно отнести к среднему классу, этой суммой обладают. Делает ли это их квалифицированными инвесторами? Отнюдь.

2. Опыт работы в финансовой компании. На первый взгляд, это хорошее условие, однако без уточнения области работы или перечня должностей – оно бессмысленно. В финансовой организации есть немалое количество областей работы, прямо не относящихся к работе на финансовом рынке. И я не думаю, что работа в должности бухгалтера или программиста способствует повышению опыта работы на финансовом рынке.

Система разделения инвесторов на квалифицированных и неквалифицированных в развитых странах существует уже довольно давно. Однако пороговых значений для признания квалифицированными инвесторами там значительно больше.

Подводя итог, хотелось бы провести параллель: относительно недавно были повышены требования к собственным средствам участников рынка, и эти требования в разы превышают аналогичные требования на развитых рынках. Регулятором пояснялось, что данная мера должна способствовать стабилизации положения на финансовом рынке, уменьшению рисков, повышению ответственности участников рынка и привлекательности финансового рынка в целом.

В общем-то, намерения неплохие. Однако, введение порогового значения для признания квалифицированным инвестором на таком низком уровне, на мой взгляд, приведет к повышению рисков для большинства инвесторов – физических лиц, которые могут быть отнесены к этой категории. Ведь не секрет, что наиболее рискованные и порой непродуманные инвестиции осуществляются физическими лицами, не обладающими достаточным опытом, чтобы осознавать в полной мере последствия своих инвестиционных решений. Возможность инвестирования этими лицами в высокодоходные инструменты с повышенным риском, ввиду недостаточного опыта и осознания рисков, может повлечь за собой всплеск недоверия и разочарования в финансовом рынке среди физических лиц.