Ситуация с рублем, перспективы

На неделе власти дали понять, что рубль достигает своего дна, а дальнейшая девальвация пока маловероятна.

На неделе власти дали понять, что рубль достигает своего дна,
а дальнейшая девальвация пока маловероятна. Центробанк России
продолжил расширять диапазон колебаний корзины, но падение рубля
приостановилось, и российская валюта впервые за последние недели
начала восстанавливаться. Сейчас ситуация на валютном рынке
полностью в руках Банка России, который, похоже, готов наказать
спекулянтов за их действия на валютном рынке. Банки
катастрофически сильно нуждаются в рублевой ликвидности, если
банк будет ограничивать рефинансирование, им придется сбрасывать
доллары, что спровоцирует резкое укрепление рубля. В последние 2
дня российская валюта резко укрепилась и это не предел, не
исключено, что ЦБ спровоцирует падение курса доллара до 30
рублей, однако это не означает того, что рубль будет укрепляться
и далее.

 

Текущая экономическая ситуация и ситуация с потоками
капитала требует девальвации российского рубля до 30-35 за
доллар, что и было уже сделано. На удивление действия Центробанка
были достаточно актуальны и разумны. Необходимость девальвации
рубля продиктована резким падением доходов от экспорта ресурсов и
оттоком капитала. Многие негативно относятся к девальвации, но в
текущей ситуации это объективная необходимость и вот почему.



При падении цен на нефть до $40-45 российский экспорт
сократится и сократится существенно. Доходы от экспорта могут
упасть до уровней близких к уровням 2004-2005 года, т.е. на $200
- $250 млрд., на этом фоне происходит отток капитала из страны,
что заставит изъять из экономики ещё $120.9 млрд. (из них $17.8
млрд. – выплата процентов по внешнему долгу и $103.1 млрд. –
основной долг). В ситуации, когда цены на нефть будут оставаться
на уровне $40-45 за баррель, изъятие из экономики могло составить
$350 млрд. и при попытке удержать курс на уровнях 23-25 за
доллар  ЦБ потерял бы за все резервы под ноль, а
правительство должно было бы использовать все накопления
(Стабфонд). В итоге мы бы увидели массовый рост безработицы,
тотальное падение производства, обвал продаж и сокращение ВВП до
10% (при использовании всего Стабфонда на стимулирование
экономики). Если же говорить о том, что цены на нефть могут
упасть до $25-30 за баррель, то это привело бы к полному краху
экономики, никаких резервов бы не хватило, чтобы нивелировать
эффект от такого падения при попытках удержать курс рубля на
прежних уровнях.



В этих условиях девальвация была необходима, хотя и вызвала
рост негативных настроений в обществе – все кинулись срочно
спекулировать на рубле. Для того чтобы нивелировать негативные
последствия от снижения экспорта и оттока капитала при ценах на
нефть в районе $40-45 за баррель, необходимо было девальвировать
рубль на 30-45%, что и сделано на текущий момент. Это позволит
снизить импорт и повысит конкурентоспособность экономики, при
этом  позволит также повысить рублевые доходы от экспорта.



Многие активно критикуют ЦБ за такую политику на валютном
рынке, но во многом это эмоциональные оценки, а стоит задуматься
о том, что бы было, если бы девальвировать рубль не стали. Если
это сделать, то окажется, что критиковать особо нечего, рубль
достаточно мягко девальвировали, все, кто хотел переложиться в
доллар, имели возможность это сделать. Если внимательно
посмотреть на структуру кредитов, которые выданы внутри
российской экономики, то мы увидим, что перед началом кризиса
большая часть кредитов населению была выдана в рублях (88.9%),
т.е. большая часть должников даже выигрывает от девальвации (а
именно они оказались в сложной ситуации при развитии
кризиса). 

Конечно, девальвация поддерживалась очень активными
спекулятивными операциями, те, кто имел доступ к рублевому
ресурсу активно вкладывались в доллар, заставив ЦБ потратить
более значительную часть резервов, чем это могло быть, но в
условиях современной экономики это неизбежный процесс. Многие
использовали разницу между спотовым курсом рубля и срочными
контрактами, чтобы получить дополнительную спекулятивную прибыль.
Самых рьяных ЦБ может наказать сейчас, когда валюта достигла
уровня, соответствующего экономической ситуации. Банк России
сейчас имеет все возможности это сделать. Но тут стоит понимать,
что многие банки оказались в сложной экономике, т.к. значительная
часть их долга номинировано в долларе, при этом кредитов выдано
больше в рублях, т.е. им требуется достаточно большой объем
долларовой массы для погашения своих обязательств. Центральный
Банк России, думаю, это вполне адекватно понимает, а потому не
будет действовать очень агрессивно.



Таким образом, при текущих ценах на нефть, ожидать
дальнейшей девальвации рубля не стоит, российская валюта будет
оставаться в рамках диапазона 30-35 рублей за доллар. Т.к.
Центробанк таргетирует не конкретно доллар, а работает с корзиной
валют, то мы может предположить, что курс корзины будет
колебаться в районе 37-38, в то время как курсы отдельно доллара
и евро уже будут определяться динамикой курса евродоллара.



Резюмируя ситуацию: цены на нефть в районе $40 за баррель,
при этом обоснованный экономически курс рубля 30-35 за доллар,
прирост ВВП в этой ситуации будет близок к нулевой отметке, а
инфляция может составить около 15%. Это близко к прогнозам
правительства, как ни странно, но в этот раз с ними можно
согласиться. Но это если предполагать, что цены на нефть
продолжат оставаться в районе текущих уровней, что совсем не
обязательно.



В 2009 году мировая экономика вошла в глубочайшую рецессию,
будут ли цены на нефть оставаться весь год в районе $40 за
баррель? Если исходить из негативного сценария, а сейчас именно
он развивается, мы не можем исключать того, что падение цен на
нефть возобновится и они пустятся в район $20-30 за баррель.
Такой вариант развития ситуации наиболее вероятен, учитывая
резкий спад производства в мире, сокращение потребления,
отсутствие кредитования, резкий рост безработицы и затоваренность
всех хранилищ нефтью по максимуму. В этом случае ЦБ придется
пойти на ещё одну волну девальвации рубля, курс может опуститься
до 39-42 рублей за доллар, если падение цен на нефть 
продолжится. В то же время стоит понимать, что при таком развитии
сценария курс европейской валюты к доллару продолжит резко падать
и может достигнуть района 1.1-1.2 евро за доллар, т.е.
перспективы европейской валюты вызывают достаточно большие
сомнения даже относительно рубля. В этой ситуации я бы не
советовал хранить большую часть своих сбережений в европейской
валюте, т.к. она близка к своим максимумам относительно рубля
даже при развитии негативного сценария.