Приходит время выбирать

В последнее время всё активнее говорят об окончании кризиса и
том, что экономика США начинает расти, правда мало кто может дать
четкую оценку что же именно растет. Рост ожиданий и фондовых
рынков подается, как сигнал к росту экономики в целом. Что же
реально происходит в американской экономике стоит рассмотреть
подробнее, чтобы разобраться.

Рынок недвижимости США.

На вторичном рынке жилья объемы достигли своего минимума в
январе 2009 года, когда продажи достигли минимального уровня с
января 2000 года и составили 4490 тыс. домов в год.  С этого
момента объемы продаж на рынке росли вплоть до июля 2009 года и
достигли уровня 5240 тыс. домов в год. С января текущего года в
США была введена программа субсидирования покупки первого дома,
по этой программе государство предоставляет налоговый вычет 10%
от стоимости дома, но не более $8000. По оценке S&P около 400
тысяч домов были куплены по этой программе за 8 месяцев 2009
года. За эти 8 месяцев всего было продано 3.2 млн. домов, за
предшествующие программе 4 месяца было продано  1.61 млн.,
за последние 4 месяца было продано 1.66 млн. домов (для сравнения
использовались данные с поправкой на сезонность).  И это с
учетом того, что государство просубсидировало рынок жилья США,
программа стимулирования рынка жилья заканчивается 1 декабря
текущего года. В августе продажи на вторичном рынке начали
снижаться, падение составило 2.7%, цены упали на 2.1% и находятся
на 22.8% ниже своего максимума. К зиме ситуация может ещё
ухудшиться.

На первичном рынке жилья США ситуация ещё хуже. Рынок по
объемам продаж также достиг своего дна в январе текущего года,
после чего объемы продаж немного подросли и к августу, но даже
при этом продажи остались на 69% ниже своих максимальных уровней.
Происходил этот рост на фоне снижения медианной цены дома с
января по август на 6%. На самый большой негатив был уже в
августе, когда медианная цена дома рухнула за один месяц на 9.5%
- это самое сильное падение цены с начала кризиса и новый рекорд
падения цены за всю историю публикации отчетов по первичному
рынку жилья США. Цена нового дома в США опустилась ниже $200 тыс.
впервые с 2003 года, скорректированная на рост цен стоимость
нового дома рухнула до минимального уровня с 1997 года. Ещё хуже
ситуация выгладит относительно среднего дохода американца, здесь
стоимость жилья находится на своем минимуме с начала подсчета
данных в 1963 году.

Расходы на строительство находятся на своих минимумах и
сократились на 21% со своего максимума. Закладки новых домов
сократились с максимума на 76.0%, выданные разрешения на
строительство сократились на 73.7% - это в непосредственной
близости от их исторических минимумов.

Благодаря программе субсидирования продаж жилья объемы
рынка удалось стабилизировать, но небольшой отскок цен на дома
сменился их стремительным обвалом в августе. Фактически программа
налоговых вычетов – это скидка для покупателя жилья, так что
реальные цены ещё ниже. Что останется от «восстановления» рынка
жилья в США к началу 2010 года, когда действие госпрограммы
закончится, можно только догадываться. Готовы ли власти США взять
на себя дальнейшую поддержку рынка жилья, потому как без неё этот
рынок вернётся в крайне плачевное состояние?

Доходы и расходы потребителей,
розничные продажи, производство.

Доходы американских домохозяйств снижаются впервые с 1959
года, годовое падение доходов наблюдается с декабря и к августу
оно достигло 2.7%, но это с учетом участия государства, в частном
секторе август показал годовое падение доходов на 6.8%, что стало
новым историческим антирекордом. Фактически падение доходов
домохозяйств сдерживается только государством, которое за
последний год раздало на $1.26 трлн. больше, чем собрало налогов
и сборов и это составляет 11.6% от располагаемого дохода
домохозяйств (в докризисный период госучастие ограничивалось
3%-4% от располагаемого дохода). Фактически правительство
спонсирует домохозяйства на феноменальные суммы и даже это не
позволяет остановить падение доходов.

Аналогичная ситуация с расходами, они показывают годовое
падение с ноября 2008 года (на отрицательно территории они
находятся впервые с 1961 года), в августе годовое падение душевых
расходов замедлилось до 1.2%(оно достигало 2.8%), причиной
августовского роста расходов стала программа поддержки
автоотрасли «деньги за драндулеты», которая спровоцировала резкий
рост продаж автомобилей (были просубсидированы продажи 672.2 тыс.
автомобилей, средний размер  выплаты на один автомобиль
составил $4.2 тыс., что равноценно 15%-ой скидке). Эта же
программа, а также рост цен на бензин спровоцировали рост
розничных продаж в США, которые в августе вернулись на уровень
октября 2008 года. Но  уже в сентябре 2009 года программа
поддержки автоотрасли  США закончилась, а продажи
автомобилей рухнули за месяц на 34.6%, снова вернувшись к
минимальным уровням с 1982 года. Вслед за этим последует
показатель розничных продаж и расходов домохозяйств.

Промышленное производство показало свои минимумы в июне,
после чего выросло в июле и августе на 1.0% и 0.8%
соответственно. Значительная часть прироста производства была
сгенерирована а автомобильном секторе. Насколько снизится
производство после того, как программа «деньги за драндулеты»
закончится в сентябре пока точно сказать невозможно, но то, что
промышленность снова упадет к своим минимумам сомнений
практически нет.

Кредитование и кредитные рынки.

В секторе кредитования не просто всё плохо, а очень плохо.
По данным ФРС объемы потребительского кредитования в июле
сократились на $21.6 млрд., сокращение объемов потребительского
кредитования происходило 10 месяцев за последний год. По итогам
июля годовое сокращение потребительского кредитования составило
на 4.2%, что стало самым сильным падением с 1944 года, но тогда
была война.

Общий объем выданных коммерческими банками кредитов сократился
со своего максимума $570 млрд., или 7.8%, что стало рекордным
падением я начала ведения статистики. К сентябрю темпы сокращения
кредитования экономики ускорились. В США не просто происходит
рекордное в истории сжатие кредитного сектора, в последние месяцы
ситуация резко ухудшилась. Всё это происходит на фоне того, что
ФРС выкупила большую часть выпуска ценных бумаг обеспеченных
ипотекой, накопив у себя на балансе их на $692 млрд. При этом
рынок ипотечных ценных бумаг негарантированных правительством
практически умер, таких бумаг было с начала года выпущено на $9
млрд., в то время, как до кризиса их эмиссия составляла $700-$900
млрд. в год. Это говорит о том, что доверия к сектору ипотечного
кредитования нет, на рынках только те бумаги, которые гарантирует
правительство и большую их часть скупает ФРС. Объем коммерческих
ценных бумаг в обращении сократился до нового минимума в августе,
за год падение составило 31.7%. В хорошем состоянии находится
только рынок гарантированных ценных бумаг, американские банки
выпустили таких бумаг на $307 млрд., гарантированы эти бумаги
Федеральной корпорацией страхования депозитов (FDIC), у которой
на данный момент нет денег и она просит их одолжить. 
Долговой рынок полностью зависим от поддержки со стороны
правительства и властей. Доля просрочек по кредитам и доля
дефолтов продолжили расти, дефолты выросли до нового максимума
2.7%, просрочки также показали рекордное значение 6.5%. Условия
кредитования продолжали ужесточаться.

Рынок труда США

Количество рабочих мест продолжает сокращаться, за август
экономика потеряла 263 тысячи рабочих мест, а с начала кризиса
было уволено 7.2 млн. человек. Уровень безработицы в сентябре
достиг максимального уровня за последние 26 лет и составил 9.8%.
Конечно, сокращение рабочих мест замедлилось, в начале гола за
месяц сокращали по 600-700 тысяч человек, но сокращения
продолжаются. Здесь стоит заметить, что за последний год
количество тех, кто не включается в рабочую силу (работоспособные
люди, которые часто просто отчаялись найти работу) выросло на 2.9
млн. человек. Полная безработица выросла до уровня 17% - это
означает, что каждый шестой работоспособный в США, либо не имеет
работу, либо имеет временную работу. Количество отработанных в
неделю  часов снизилось в сентябре до исторического минимума
33 часа. Общее количество отрабатываемых американцами часов в
неделю по итогам сентября составило 2.58 млрд. и это минимальное
значение с 1997 года. Количество тех, кто не может найти работу
более полугода, взлетело до нового исторического максимума 5.4
млн. человек, что составило рекордные 35.6% от количества
безработных. Средний период нахождения в статусе безработного
побил недавний исторический рекорд и составил 26.3 недели.
Ухудшение на рынке труда США продолжается, хотя и не такими
темпами, как это было в начале года, но это в любом случае
ухудшение, а не улучшение.

Фактически единственный фактор, который сформировал
улучшение экономических показателей – это государственное
стимулирование экономики за счет наращивания дефицита бюджета и
баланса ФРС. Завершение программы стимулирования автопродаж уже
спровоцировал обвал продаж к их недавним минимумам. Аналогичная
ситуация может произойти и на рынке недвижимости США когда в
ноябре закончится программа поддержки продаж жилья. Все основные
капиталы сосредоточены в банковской системе, которая получила
огромные вливания со стороны ФРС, на данный момент объемы
наличности в американских банков превысили $1 трлн. Эти средства
не идут на кредитование, они просто лежат на балансах
американских банков «мертвым грузом». Конечно, при той масштабной
помощи, которую оказало государство экономике во второй половине
года мы можем увидеть технический рост экономики (если
государство нарастило дефицит бюджета до $1.6 трлн.  – то
это не может не сказаться на итоговых показателях), но рост этот
формируется исключительно за счет мер господдержки. Частный
сектор функционирует в основном на субсидиях из бюджета. При тех
масштабах государственной помощи, которая присутствует, а это 12%
от ВВП (11.6% доходов населения формируется за счет
государственных вливаний),  восстановление ВВП во втором
полугодии на 1%-2% выглядит очень мрачно. Без государственной
поддержки американская экономика и потребление провалились бы в
текущем году на дополнительные 8%-10% - это и есть реальность.
Сколько государство сможет за счет дефицита бюджета поддерживать
экономику пока никто говорить не хочет, но текущее падения
доверия к доллару отражает всё возрастающие страхи по поводу
перспектив американской валюты. Взлет золота до новых
исторических максимумов красноречиво дает сигнал о том, что
доверие к американской валюте продолжает стремительно падать. Это
означает, что уже достаточно скоро американскому правительству и
ФРС придется: продолжать ли стимулирование экономики (сохраняя
высокий дефицит бюджета и мягкую монетарную политику, тем самым
нанося удар по перспективам доллара), или начинать сворачивать
меры поддержки экономики (что может спровоцировать существенное
ухудшение в экономике, которая держится только на государственных
стимулах). До сих пор развитые страны в подобных ситуациях
выбирали второй вариант действий, т.к. первый несёт очень высокие
долгосрочные инфляционные риски.