Фондовый рынок. Панорама недели

На прошедшей неделе российский рынок довольно неожиданно продемонстрировал способность корректироваться вниз. По отношению к предыдущему росту коррекция индекса РТС была неглубокой – ровно до линии восходящего тренда. Поводом для коррекции стало понижение цен на нефть в связи с решением США и ОЭСР "распечатать" стратегические запасы нефти. Кроме того, проект изменения системы налогообложения российских нефтяных компаний (увеличение экспортной пошлины в сочетании со снижением налога на добычу полезных ископаемых) был расценен инвесторами как дополнительный риск в нефтяном секторе. Тем не менее, коррекция быстро завершилась, и уже в пятницу индекс РТС вернулся в область выше 900 пунктов.

В условиях роста мировых фондовых рынков коррекция на российском рынке вряд ли могла быть глубокой. А все рынки продолжают расти, особенно – развивающиеся. В четверг, например, доходность бразильских облигаций опустилась до рекордно низкого уровня. Потенциал роста в целом по развивающимся рынкам в оптимистичном варианте оценивается близким к 30%, что очень много. А поскольку большинство инвесторов пока уверено в том, что цены на нефть в обозримом будущем будут держаться на высоком уровне, то российский рынок остается одним из наиболее привлекательных.

В макроэкономике США положение неоднозначно. Инфляционное давление, несомненно, усиливается – во втором квартале стоимость рабочей силы (во многом определяющая базовую инфляцию) выросла существенно выше прогнозов. Поэтому приостановка роста процентных ставок может оказаться кратковременной. С другой стороны, выделение из бюджета средств в размере $52 млрд. для устранения последствий урагана Катрина должно подстегнуть внутренний спрос, поэтому фондовый рынок США продолжает расти. В целом прогнозы по экономике развитых стран благоприятствуют росту развивающихся фондовых рынков. Риски, впрочем, остаются высокими.

Внутрироссийских причин для роста фондового рынка тоже много. Рейтинговое агентство Moody\'s, как и ожидалось, объявило о пересмотре российского рейтинга с ожидаемым его ростом. Приватизация Связьинвеста, как и либерализация рынка акций Газпрома, продолжают надвигаться. Многие крупные компании планируют IPO. А главное – рубль продолжает укрепляться, а ликвидность – расти, что обеспечивает приток на рынок и российских денег.

По данным технического анализа, цель идущего этапа роста индекса РТС может находиться в районе 950 пунктов. Что будет после этого, пока прогнозировать затруднительно. По оптимистическому сценарию (сохранение высоких цен на нефть, приостановка роста процентных ставок, отсутствие кризисных явлений на рынках развивающихся стран) далее возможен новый этап роста. Однако положение в мировой экономике стало неустойчивым, что может вызвать довольно длительный период повышенной волатильности на фондовых рынках.

Тренд, начавшийся в мае текущего года, восходит вверх очень круто, что редко продолжается столь длительное время. По наиболее вероятному сценарию, после коррекции вниз от цели в районе 950 пунктов рост может продолжиться (вероятно, в октябре), но уже не столь быстрыми темпами. Сама коррекция может быть глубокой. Однако в последнее время российский рынок демонстрирует парадоксальное поведение (продолжает рост во время падения мировых рынков и корректируется во время всеобщего роста), так что возможны существенные отклонения от такого сценария.

Аналитическое управление

ИФ "ОЛМА"