Аналитики заявляют о готовности России отразить вторую волну кризиса

Предварительные итоги 2011 года говорят о том, что российская экономическая реальность в уходящем году оказалась лучше прогнозов

Главный источник благосостояния российской экономики – цены на нефть – были выше прогнозируемых, и что еще более важно, - выше, чем было заложено в бюджете. В 2012 году на это рассчитывать не приходится.

В уходящем году российская экономика по целому ряду показателей выглядела приоритетнее. Первоначально бюджет РФ был просчитан с ценой на нефть в 75 долларов за баррель, после - пересчитан уже из расчета 105. Исходя из этого — итоговая средняя годовая цена на нефть составит (по прогнозам) 110-112 долларов за баррель. Существенно снизилась инфляция, в течение пары-тройки месяцев она даже достигла нулевых отметок или близких к ним (с июля по сентябрь). Но, в сравнении с ростом экономик США и наиболее сильных индустриальных стран еврозоны на уровне 1%, российские 4% выглядят вполне достойно. Высокий уровень внутреннего потребления, который отчасти обеспечил или предопределил итоговую макроэкономическую статистику, начал «проседать» уже в ноябре-декабре уходящего года. А общее замедление мировой экономики не может не привести к сокращению потребления энергоресурсов и падению мировых цен на них.

Рост цен на сырьевые товары позволил добывающим отраслям российской экономики выйти на докризисные уровни по прибыльности. Особенно это было заметно в первом полугодии. Вторая часть года выглядит чуть скромнее: снизились объемы добычи. В обрабатывающей промышленности стоит отметить металлургию и пищевую отрасли – почти весь год они находились в относительно неплохом состоянии. Некоторые аналитики отмечают также, что на фоне активизации инвестиций в основной капитал, поддержку обрабатывающим отраслям также оказало производство стройматериалов.

Однако промышленность в целом, хоть и вышла по уровню загрузки мощностей и занятости трудовых ресурсов на докризисные уровни, столкнулась с проблемой высоких удельных издержек. Отчасти эта проблема, отчасти общий спад к концу года предопределили снижение темпов роста и добывающей, и обрабатывающей промышленности.

Динамика капиталовложений в 2011 г. похожа на профиль одногорбого верблюда: существенное наращивание к середине года – во 2 и 3 кварталах – и заметное сокращение к концу года. Аналитики связывают такую динамику инвестиций с ростом потребления инвестиционного импорта на фоне укрепления курса рубля во втором квартале и увеличения кредитной активности банков – в третьем. Едва ли не половину от роста инвестиций в основной капитал обеспечило строительство. Так, к октябрю накопленный объем выполненных работ составил более 500 млрд руб., обогнав аналогичный показатель 2010 г. на 20%. В ноябре тенденция изменилась: рост инвестиций и розницы в ноябре был меньше, чем в октябре.

Темпы роста внутреннего спроса к концу года значительно замедлились. Повышение социальных налогов в начале 2011 г. сильно ударило по конечному спросу. Выправить эту ситуацию помогли снизившиеся темпы прироста потребительских цен, а также укрепление рубля. Тем не менее, увеличение разрыва между темпами прироста зарплат в реальном выражении и розничными продажами свидетельствует об увеличении доли «серых» доходов.

По оценкам бизнес-аналитиков, рост реальных денежных доходов в 2011 г. был поддержан за счет роста объемов розничного кредитования. С апреля по ноябрь банковский портфель кредитов, выданных физическим лицам, рос темпами 3,0% в месяц против 1,5% в аналогичном периоде 2010 г.

Прогнозы на второе полугодие пока слишком неопределенны. На экономику будет оказываться всестороннее давление, как за счет внутренних факторов, так и по причине ухудшения обстановки на внешних рынках. С точки зрения промышленности, это означает негативную динамику для добывающих отраслей при слабом росте в обработке. Учитывая то, что в течение второго полугодия российская промышленность во многом работала «на склад», точек роста за счет наращивания запасов у российских производителей уже практически нет.

По мнению компетентных банковских экспертов, внутренний спрос, вероятно, будет снижаться. В первом полугодии потребительские расходы будут испытывать давление от очередного изменения в схеме платежей по социальным налогам. В то же время, за счет растущей социальной части предвыборного бюджета, часть доходов населения, зависящая от государственных трансфертов, будет расти, что поддержит конечное потребление в первом полугодии.

Положительное сальдо счета текущих операций, на наш взгляд, неминуемо ждет сокращение. Давление на торговый баланс окажет снижение объемов экспорта при инерционном росте импорта, тогда как продолжающийся отток иностранного капитала ослабит показатели платежного баланса.

Инфляция, вероятно, останется подавленной за счет ограниченного роста денежной массы. Тем не менее, повторить успехи 2011 года в 2012-м вряд ли удастся, базовый прогноз предполагает рост потребительских цен на уровне 8%.

Все вышеперечисленные проблемы отразятся в полной мере и на банковском секторе. В случае, если банки начнут наращивать резервы, давление на капитал может быть возобновлено из-за снижения показателей достаточности капитала после активной фазы роста кредитования в 2011 г.

Обменный курс рубля, вероятно, продолжит реагировать на ухудшение состояния платежного баланса, а отсутствие роста цен на нефть вернет на валютный рынок девальвационные ожидания. «Пружина» валютного курса может сжиматься до конца первого квартала, когда в предвыборный период защита рубля со стороны ЦБ РФ может быть максимальной, затем мы можем вновь увидеть управляемую девальвацию со стороны регулятора.