Америка на допинге

В понедельник вышли данные по потребительским доходам и расходам в США, которые полностью отрицают заявления американских властей об активизации потребителя.

В понедельник вышли данные по потребительским доходам и
расходам в США, которые полностью отрицают заявления американских
властей об активизации потребителя. Доходы американцев выросли на
0.5% за апрель, при этом расходы сократились на 0.1%, в
результате чего норма сбережений достигла максимального уровня за
последние 14 лет и составила 5.7%. Рост доходов в основном
обеспечен государством, которое наращивает социальные выплаты и
зарплаты в госсекторе, сокращаются налоговые изъятия, всё это
происходит за счет рекордного дефицита бюджета, который за
последние 12 месяцев составил $1.26 трлн.(8.9% от ВВП). За
последние 12 месяцев государство выплатило доходов и сократило
налоги в общей сложности на $1.03 трлн., нарастив своё участие в
доходах населения на $657.7 млрд., на что потребитель ответил
сокращением расходов $146.8 млрд. Расходы на душу населения за
последний год сократились на 2.3%, что произошло впервые за всю
послевоенную историю. Реальные потребительские расходы опустились
на уровень декабря 2006 года, несмотря на все стимулы со стороны
государства. Финансовые рынки не отреагировали на такие данные,
но они уже давно живут своей жизнью, далеко оторвавшись от
экономических реалий. В конце 1 квартала глава ФРС США Б.Бернанке
основывал свой оптимизм на том, что потребительская активность
восстанавливается, теперь придется включить фантазию, для того,
чтобы быть оптимистичным. Около 2/3 американской экономики – это
потребление, сокращение расходов говорит о том, что ситуация
продолжает ухудшаться.



Рост безработицы, которая активно продолжается, не
позволяет говорить о том, что ситуация в потребительском секторе
может улучшиться, а спекулятивный рост цен на ресурсы несёт
дополнительные риски для экономики США. Только за счет
наращивания дефицита бюджета до рекордных значений США пока
противостоят спаду экономики, которая без господдержки уже достиг
бы десятка процентов. Фактически вся экономика США держится 
на «допинге», за счет дефицита бюджета, который в текущем
финансовом году может достигнуть 13% от ВВП. В этой ситуации
оптимизм относительно перспектив экономики мало чем обоснован,
просто потому, что постоянно наращивать дефицит бюджета без
соответствующих последствий невозможно. На текущем этапе
поддержка экономики позволяет не допустить резкого обвала,
который мог бы достигнуть десятка процентов без государственной
поддержки, но в последующие периоды не будет возможности только
наращивать долг, надо будет его как-то гасить и сокращать дефицит
бюджета, что заставит США ужесточать налоговые условия и
сокращать госрасходы. Причем это придется делать в любом случае,
фактически сейчас краткосрочный результат ставится выше
долгосрочной стабильности, как это происходило во все последние
кризисы, что в итоге и привело к раздутию пузырей на финансовых
рынках. Всё это означает, что кризис быстро не закончится. Пока
всё развивается скорее по дефляционному сценарию, т.к.
потребитель продолжает сокращать свои расходы, несмотря на все
стимулы



С такими тенденциями говорить о том, что ситуация
улучшается, придется ещё не скоро. Многие эксперты делают ставку
на то, что товарные запасы сокращаются (распродаются), а значит
после этого должно последовать восстановление производства. Эта
предпосылка была бы верна, если бы сокращались только запасы, но
быстрее, чем сокращаются запасы на складах падают продажи.
Последний отчет показал, что запасы в экономике США за месяц
сократились на 1.0%, при этом продажи снизились на 1.6%, за
последний год запасы сократились на 5.1%, оптовые продажи
обвалились на 15.1%. Т.е. пока не улучшится ситуация с продажами
не стоит ждать улучшения в производственном секторе, а ситуация с
продажами не улучшится пока население снова не вернётся к
активному потреблению.



В условиях роста безработицы, роста просрочек по кредитам
(которые достигли в 1 квартале нового рекорда – по 9.1% ипотечных
кредитов платежи были просрочены),  сокращения заработков
(именно заработков, а не доходов), население не будет склонно к
злоупотреблению шопингом, люди предпочтут накапливать. Если
власти не смогут изменить этот настрой быстро, то население
просто привыкнет и продолжит сберегать даже в условиях роста
доходов. Для экономики это будет L-образный сценарий, когда резко
упав, она не сможет подняться ещё долго. Отсутствие
потребительской активности не позволит перевести текущий кризис в
V-образный сценарий, на который так надеются участники финансовых
рынков и который сейчас закладывается как основной. Вероятнее
всего ситуация не улучшится быстро, что заставит многих
пересмотреть свои подходы и спровоцирует очередную волну падения
цен на активы. Для финансовых рынков это может вылиться в VL-
образный сценарий, когда не оправдавшийся оптимизм вернёт
финансовые рынки обратно на землю. Можно ли предположить, что
американский потребитель «проснется» и ответит взаимностью на
потуги властей США и колоссальные финансовые вливания? С
некоторой долей скептицизма, конечно можно. Спровоцировав
обесценение накоплений можно заставить потребителя начать их
тратить, почему бы нет, отрицательные реальные процентные ставки
вполне возможны. Но тогда США придется столкнуться с достаточно
высокой инфляцией и оттоком капитала, что автоматически заставит:
либо резко сокращать стимулы (как бюджетные так и монетарные),
либо переходить к активной эмиссии. В первом случае мы увидим
повторение ситуации последних лет, когда изъятие ликвидности
спровоцировало мощнейший обвал и экономики, и финансовых рынков,
во втором США, вероятно, не удастся избежать высокой инфляции,
которая будет ускоряться по мере бегства капиталов из
американской экономики (что заставит проводить ещё более активную
эмиссию). Но такое направление развития событий видится пока
менее вероятным, т.к. раскручивание инфляционного процесса при
тотальной зависимости экономики от внешнего финансирования не
позволит провести цикл «управляемого инфляционного процесса», о
котором некоторые говорят, а гиперинфляция низведёт экономику США
и её влияние в мире на самое дно.