Фондовый рынок. Панорама недели

На прошедшей неделе российский рынок, завершив небольшую коррекцию, вновь пошел вверх. Приостановившись в четверг на новости о частичной ревальвации юаня, в пятницу индекс РТС закрылся выше предыдущего локального максимума, что позволяет ожидать продолжения роста в область исторического максимума. Велик спрос со стороны западных инвесторов, особенно в акциях второго эшелона. Очень хорошее впечатление произвело первичное размещение (IPO) акций Новатэка – спрос превысил предложение примерно в 13 раз, и, скорее всего, зарезервированные на Новатэк деньги пойдут на покупку других российских акций. Интерес к российским газодобытчикам (в т. ч. Газпрому) растет в связи с возросшей вероятностью осуществления проектов по поставке сжиженного природного газа в США. Растет и Сибнефть, так как инвесторы ожидают скорой продажи контрольного пакета акций компании Газпрому.

Две новости пришло из Китая – одна хорошая, другая плохая. Во вторник было опубликовано сообщение о том, что рост ВВП в первом полугодии превысил прогноз, экономика страны развивается теми же темпами, что и в прошлом году, несмотря на довольно суровые меры правительства по предотвращению ее перегрева. Эта новость сразу же подтолкнула вверх все развивающиеся и сырьевые рынки. Особенно хорошо отреагировали компании черной металлургии, так как именно снижение спроса со стороны Китая вызвало падение цен на сталь.

А в четверг Центробанк Китая совершенно неожиданно объявил о прекращении твердой привязки юаня к доллару, длившейся десять лет, и о переходе к привязке юаня к корзине валют, причем состав корзины не раскрывается. Юань в этот день подорожал на 2.1%; в дальнейшем его курс перестает быть твердо фиксированным, и может "плавать", но не более, чем на 0.3% в день. Цифра небольшая, но до конца года такими темпами можно далеко "уплыть", тем более, что направление (в сторону удорожания) строго определено. Следует вспомнить, что еще пару недель назад Центробанк решительно опровергал слухи о готовящейся частичной ревальвации, и заявлял, что никаких действий в этом направлении не последует по крайней мере до конца августа.

Невозможность предсказать действия китайских властей порождают значительный риск на рынках развивающихся стран. Пока явных проявлений этого риска нет, так как эффект ревальвации юаня (неблагоприятный) сглаживается через эффект падения доллара (благоприятный). Дело в том, что доллар падает уже сейчас (так как ревальвация юаня вызовет снижение закупок долларов со стороны самого крупного покупателя – центральных банков азиатских стран, накопивших огромные резервы), а воздействие на экономику Китая проявится позднее (с запаздыванием от трех до шести месяцев). К тому же величина первого шага мала. Если же следующие шаги по ревальвации юаня (а они неизбежны) будут проходить на фоне растущего доллара, реакция рынков может быть весьма ощутимой. Можно сказать, что дальнейшее поведение развивающихся рынков, и особенно российского, как сильно зависящего от цен на сырье, будет определяться "китайским фактором". Скорее всего, китайский риск не позволит индексу РТС вырасти заметно выше глобального максимума, достигнутого в апреле 2004 г.

Риск этот может повлиять двумя способами. Первый: ревальвация юаня замедляет рост ВВП Китая, спрос на сырье падает, цены на нефть идут вниз, увлекая за собой индекс РТС. Второй: китайская экономика продолжает устойчиво расти, но для предотвращения чрезмерного падения доллара ФРС США еще более ужесточает денежную политику, ставки растут, ликвидность сокращается, резко падают цены казначейских облигаций США, увлекая за собой и цены на акции, в особенности на развивающихся рынках. Вероятность того, что удастся не свалиться ни в один из этих крайних сценариев, довольно мала. Впрочем, подождем до осени.

Фундаментальные факторы все еще способствуют росту рынка. Цены на сырьевые товары находятся вблизи исторических максимумов. Продолжается подъем и на развитых фондовых рынках. Избыток рублей, генерируемых сырьевым экспортом, заставляет покупать акции и российских инвесторов. Наш прогноз на остановку роста доллара к евро на уровне вблизи 1.20 получил сильное подкрепление благодаря начавшейся ревальвации юаня. Ослабление доллара является еще одним фактором роста российского рынка.

По данным технического анализа, индекс РТС начал очередной этап роста. В ближайшей перспективе вероятно достижение уровня исторического максимума. Следует отметить, что методика вычисления индекса РТС с 15 июля существенно изменилась. Новая вершина, вероятно, будет образована между уровнями 785 и 814 (исторические максимумы по "старой" и "новой" методикам исчисления индекса РТС, см. предыдущий выпуск). Прорыв в более высокую область, на наш взгляд, пока маловероятен.

Аналитическое управление ИФ "ОЛМА"