Состоялся Аукцион по дебютному размещению МОЭСК
Сегодня на ММВБ состоялся аукцион по размещению дебютного выпуска ОАО «Московская областная электросетевая компания» объемом 6 млрд. руб. Срок обращения бумаг составляет 5 лет. Организаторами займа выступают Альфа-Банк и Внешторгбанк. Ранее организаторы выпуска ориентировали рынок на доходность облигаций к ФСК ЕЭС, сообщает Банк Москвы.
Основным видом деятельности МОЭСК является распределение электрической энергии в Москве и Московской области. Компания была создана в апреле 2005 года путем выделения электросетевых филиалов ОАО «Мосэнерго» московского региона в рамках программы реформирования электроэнергетики страны. На долю МОЭСК приходится около 92% распределяемой электроэнергии региона. Основным акционером компании является РАО «ЕЭС России» (50,901%), примерно 30% акций (по неофициальным данным) принадлежит Газпрому.
Выручка компании за 2005 год составила 12,3 млрд. руб., EBITDA - около 3,2 млрд. руб. Показатели рентабельности МОЭСК находятся на очень высоком уровне. По итогам 2005 года (начало финансового года для компании - 01.04.2005) чистая рентабельность составила 10,6%, рентабельность по EBITDA - 25,9%. Чистая рентабельность ФСК ЕЭС, облигации которой могут служить benchmark для выпуска МОЭСК, за аналогичный период составила 6,7%, рентабельность по EBITDA - 58,5%.
Долговая нагрузка МОЭСК находится на очень низком уровне. Совокупный объем долга на конец 2005 года составил 8,14 млрд. руб. Отношение совокупного долга к EBITDA составило в 2005 году 0,47х. Аналогичный показатель ФСК ЕЭС равен 1,14х.
Наиболее близким по дюрации из обращающихся выпусков ФСК ЕЭС является 2-й выпуск с погашением в июне 2010 года. За последние 30 дней средний спрэд к московской кривой составлял 66 б.п., доходность к погашению - 7,27% годовых.
На наш взгляд, справедливая премия дебютного выпуска МОЭСК к кривой ФСК ЕЭС должна составлять порядка 80-100 б.п., с учетом возможной премии за дебют и временное отсутствие вторичных торгов премия на аукционе может составить порядка 100-120 б.п. Таким образом, справедливый уровень доходности при размещении составляет порядка 8,25 - 8,45% годовых.
В настоящее время реформирование МОЭСК практически завершено. Одним
из наиболее вероятных сценариев дальнейшего развития может стать передача контрольного пакета от РАО ЕЭС ФСК ЕЭС. Другим вариантом может стать объединение МОЭСК с ОАО «Московская городская электросетевая компания»
(МГЭсК) (Выручка за 2005 год 5,8 млрд. руб., активы - 15,3 млрд. руб., EBITDA - 1,3 млрд. руб., Долг - 500 млн. руб.). Контрольный пакет объединенной компании также планируется передать ФСК.
На наш взгляд, как бы не происходила схема передачи контрольного пакета от РАО к ФСК, любое развитие событий может привести к дальнейшему сужению спрэда выпуска МОЭСК к облигациям ФСК ЕЭС.
Комментарии читателей Оставить комментарий