ФРС так и не отреагировала на кризис

Прошло очередное заседание Комитета по открытым рынкам ФРС США

Прошло очередное заседание Комитета по открытым рынкам Федеральной резервной системы (ФРС) США. Нельзя сказать, что его сильно ждали (судьбоносное решение о новой порции эмиссии было принято на предыдущем заседании), но, тем не менее, ФРС было что сказать. Дело в том, что целью предыдущего решения ФРС было, конечно, не печатание денег как таковое (хотя есть и другие мнения), а ослабление денежной политики, т. е. снижение стоимости кредита. Такая цель связана с некоторыми базовыми монетаристскими догмами, утверждающими, что постоянное «смягчение» денежной политики неминуемо приведет к росту экономики.

Не будем здесь обсуждать эти догмы, поскольку у нас есть другая позиция, опирающаяся на цифры и факты, но обратим внимание на одно обстоятельство. А именно: реальная стоимость кредита за последний месяц выросла! Под этим ростом опять-таки есть некоторые основания (и рост рисков, и рост инфляционных ожиданий), но обратим внимание: даже если предположить, что цель, описанная как снижение стоимости кредита, верная, то действия ФРС, судя по всему, к этой цели не ведут! Т. е., теоретически, есть тема для обсуждения.

Теперь – буквально несколько слов о самом решении (цитата взята с сайта worldcrisis.ru, с сообщения Сергея Егишянца, одного из самых проницательных фондовых аналитиков): «Ставки остались на месте, текст меморандума в целом повторяет ноябрьский, только оценка экономики стала чуть оптимистичнее (было – «экономика растет медленно», стало – «экономика растет темпом, недостаточным для снижения безработицы»). В общем, ничего нового: все тот же диссидент-одиночка Хениг, нет никаких указаний на расширение или сужение программы количественного смягчения. Рынки отреагировали вяло».

В общем, если коротко, нет никакой реакции – ни со стороны ФРС, ни со стороны рынков. Ну, с последними-то все более-менее ясно: их «коллективный разум» пребывает в зачаточном состоянии, и для того, чтобы их сдвинуть, нужен либо внешний фактор (мощная пиар-кампания или внятная инсайдерская информация), либо еще более оформленная тенденция. Т. е. на фоне реального роста стоимости кредита рынки, конечно, рухнут, но не сейчас. А вот отсутствие реакции ФРС выглядит, мягко говоря, странно.

Нет, конечно, можно предположить, что руководство этой организации живет примерно по тем же принципам, что и «либерал-реформаторы» в российских правительствах в 90-е годы, когда (я лично это наблюдал) их единственной задачей было удержаться на своих постах еще хотя бы пару дней. Сейчас-то все устаканилось, они уже не так беспокоятся за свои позиции, но вот тогда… Но вроде бы и Берданке, и его замы, и руководители региональных федеральных банков относятся к своим обязанностям серьезно.

Может быть, они почувствовали некоторые признаки роста? Ну, действительно, вышла же вчера статистика по продажам, которая (без учета автомобилей) оказалась в ноябре в два раза лучше ожиданий (1,2 вместо 0,6%). Да и темпы роста цен в ноябре вроде бы показывают уход от дефляции, которую так боится Бернанке (0,8 вместо ожидаемых 0,5%). Последнее, впрочем, не очень хорошо, поскольку повышает стоимость кредита.

Формально, как мы видели, некоторый намек на улучшение есть, однако он – очень уж неубедительный. Опять же, если стоимость кредита растет, то не очень понятно, за счет чего предприятия будут наращивать выпуск (отметим, что товарно-материальные запасы растут с той же скоростью, что и цены). Рост спроса? Но это – лукавая цифра, потому как общие расходы домохозяйств включают и покупку недвижимости, а она за год упала более чем на четверть, что полностью компенсирует (в негативную сторону) весь потенциальный спрос.

Повторим еще раз: совокупный спад спроса продолжается. Еще можно увеличить чисто потребительские расходы за счет чуть большего падения расходов на недвижимость, но общий баланс от этого не меняется. А это значит, что реального позитива в экономике США нет, о чем руководство ФРС не может не знать. И, тем не менее, молчит. Более того, даже появились намеки на то, что программы эмиссии могут быть усилены.

Что же сие значит? А означать это может только одно. Руководство ФРС едино по крайней мере в одном: нужно делать хорошую мину при плохой игре, т. е. говорить красивые слова, понимая при этом, что принять какие-либо меры по выводу экономики из кризиса уже нереально. Можно чуть-чуть «придерживать» кризисные процессы, можно пытаться из дефляции сделать инфляцию – но остановить что-либо невозможно.

Для руководства ФРС эта ситуация не критична: они все равно останутся уважаемыми профессорами и консультантами, поскольку их знание внутренних процессов и процедур принятия решений в финансовых механизмах США стоит дорого. Проблема в другом: кроме ФРС, в США еще есть политическое руководство, и для него такая политика может стоить очень дорого. Для Обамы, который станет эдаким «Гербертом Гувером № 2» (напомним, что Г.Гувер, президент США в 1929-32 гг., умер уже в 1960-е гг., надолго пережив своего преемника Ф.Рузвельта). Для его помощников и советников, у многих из которых карьера на этом закончится (недаром они сегодня разбегаются из Белого дома). Для многих бизнесменов, которые сегодня строят свой бизнес в расчете на начинающийся рост, не понимая, что на самом деле происходит в мире.

Теоретически именно они должны в жесткой форме потребовать от ФРС не просто сказать правду, но и разработать систему действий, этой правде соответствующей. Но это только теоретически. Практически же все это будет тянуться долго, и если никто в Вашингтоне не проснется, то последствия будут крайне тяжелыми. Впрочем, пока, судя по всему, ФРС до этого особого дела нет...