Вслед за новым президентом придет новая девальвация

Ситуация в отечественной экономике по-прежнему не внушает экспертам особого оптимизма

Пока неизвестно, насколько «новым» будет наш следующий президент, который придет в 2012 году, но вслед за ним, по прогнозу экспертов, может прийти старое явление, которое мы в последний раз наблюдали в 2008-2009 гг., – девальвация рубля. Помните, еще в сентябре трудно было продать в обменниках доллары хотя бы по 24 руб., а уже в декабре граждане хватали их по цене 31 руб. за доллар, словно горячие пирожки? Еще и очереди стояли в Сбербанке перед Новым годом. За пару месяцев рубль ослаб к доллару примерно на 30%. Сейчас, конечно, ситуация не такая, нового падения нефтяных цен не предвидится (хотя тут уверенным быть нельзя), но девальвация может повториться.

Все дело в экспорте и импорте. К инаугурации следующего президента (т. е. к концу мая 2012 года) объемы импорта и экспорта могут сблизиться, и, как посчитали в Центре развития Высшей школы экономики, это приведет к тому, что новому президенту сразу после инаугурации придется объяснять населению необходимость девальвировать рубль. Тревожным сигналом, позволяющим предположить такое развитие событий, послужило то, что объемы и экспорта, и импорта во II квартале 2011 года превысили докризисный уровень. Казалось бы, хорошо, потребление восстанавливается. Но импорт растет быстрее, и его темпы ускоряются (43% к прошлому году), а темпы экспорта, наоборот, замедляются (38,5% к тому же периоду).

Сергей Пухов из Центра развития Высшей школы экономики считает, что темпы роста импорта вряд ли упадут: процесс подпитывается оживлением кредитования и поведением потребителей, понявших, что при отстающих от инфляции депозитных ставках выгоднее вкладывать деньги в товары длительного потребления, пишут «Ведомости». В экспорте две трети приходится на углеводороды, доходы от него определяются динамикой нефтяных цен. При этом физические объемы их добычи и экспорта стагнируют.

При стабилизации нефтяных цен, таким образом, экспорт почти застынет, а импорт продолжит расти. При цене нефти в $105 сальдо счета текущих операций уже во II квартале снизится до уровня 1% ВВП. В IV квартале 2008 именно после такого явления последовала девальвация. Проблема обостряется в условиях сохраняющейся у нас высокой инфляции. При ней положительный эффект от девальвации, состоящий в повышении конкурентоспособности национальной экономики, быстро сходит на нет, и импорт опять начинает расти, что и имело место в 2010-2011 гг.

Что можно было бы противопоставить этому процессу? Приток капитала. Но Сергей Пухов считает, что компенсировать притоком капитала ослабление текущего счета не получается: причины оттока вызваны отсутствием ясной политической программы. А если цены на нефть снизятся, то это и вовсе обернется новым валютным кризисом.

Но даже и без этого сразу после инаугурации президенту предстоит решать задачу, как преподнести населению девальвацию рубля.

И, скорее всего, она будет не последней. Разовая девальвация, как мы уже могли убедиться, проблему не решает. «Пока не будет устойчивого притока инвестиций, повышения доли несырьевого экспорта, конкуренции в реальном секторе, нас ждет девальвация каждые 2-3 года», – полагает Пухов. По прогнозам Минэкономразвития, положительное сальдо счета текущих операций может быть исчерпано в 2012 году.

Перспектива постоянных девальваций – одно из возможных следствий «голландской болезни», говорит помощник президента Аркадий Дворкович. Модернизация была инициирована президентом как раз для того, чтобы от этой болезни излечиться, напоминает он. Но в 2012 году при нормальном развитии событий в мире такой сценарий не реализуется, уверен он.

Напомним, что «голландская болезнь» – это негативный эффект, оказываемый укреплением реального курса национальной валюты на экономическое развитие в результате бума в отдельном секторе экономики. Эффект, как правило, связан с открытием месторождений полезных ископаемых или ростом цен на экспорт добывающих отраслей. Явление получило свое название после открытия Голландией месторождений природного газа в 1959 году. Рост экспорта газа привел к увеличению инфляции и безработицы, падению экспорта продукции обрабатывающей промышленности и темпов роста доходов в 1970-х гг. Рост цен на нефть в середине 1970-х – начале 1980-х гг. вызвал подобный эффект в Саудовской Аравии, Нигерии, Мексике.

Увеличение экспортных доходов в результате шока в добывающем секторе экономики ведет к дополнительному притоку иностранной валюты в страну. В итоге номинальный курс национальной валюты растет, а иностранной – падает. Таким образом, реальный курс увеличивается, что означает укрепление национальной валюты. Кроме того, резкий рост доходов создает дополнительный спрос как на обмениваемые, так и на не обмениваемые блага. Поскольку обмениваемые блага участвуют в международной конкуренции, их внутренняя цена принимается фиксированной на уровне мировой (при условии, что страна является маленькой относительно мировой экономики). Поэтому дополнительный спрос не оказывает влияния на цену обмениваемых благ.

Однако цена не обмениваемых благ определяется равновесием на внутреннем рынке (равенством спроса и предложения), поэтому резкое увеличение спроса на них ведет к росту цен. Результатами этих процессов являются рост инфляции и еще большее укрепление реального курса.

Реальное удорожание национальной валюты снижает конкурентоспособность открытого сектора (tradable, конкурирующего с внешними производителями). В результате сокращаются выпуск и экспорт обрабатывающих отраслей, что приводит к росту безработицы. Также увеличивается импорт, снижается чистый экспорт и, в конечном итоге, валовой внутренний продукт.

По прогнозам Минэкономразвития, курс рубля к концу этого года может укрепиться до 24-25 руб. за доллар в случае сохранения текущих цен на нефть. Замминистра Андрей Клепач прогнозирует средний курс рубля на 2011 год на уровне 28,4 руб. за доллар, но «риски более сильного укрепления рубля есть». Прогноз был сделан исходя из планируемой среднегодовой цены на нефть в $105 за баррель, т. е. предполагалось, что произойдет снижение цены на нефть с нынешних $115-117 за баррель.

В ближайшие годы рубль каждый год будет слабее, чем в предыдущий, и это определяется тем, что инфляция по сравнению с другими странами остается высокой, говорит Александр Морозов из HSBC. При высоких ценах на нефть валютного кризиса, а уж тем более ситуации, аналогичной кризису осени 2008 года, быть не может, уверен он; девальвация, по его словам, составит примерно 10%. Посмотрим.