Эпоха стабильного рубля закончилась

Запас прочности финансовой системы сейчас ниже, чем в 2010-м, и новые обвалы национальной валюты неизбежны

«Финансовый рынок учит тому, что ничему не учит», – шутят трейдеры. И поясняют: ни одна ситуация, имевшая место на рынке ранее, никогда не повторяется в дальнейшем с зеркальной точностью. Всегда есть новые элементы, а значит, это уже новая ситуация, и надо разбираться с ней заново, выискивая причины. По сути, это сизифов труд, результаты которого не пригодятся в будущем, но нужно же понимать, что произошло.

Вот и случившееся с рублем в конце мая – начале июня по многим параметрам плохо укладывается в стандартное «плавание» денежной единицы. Спрос на российскую валюту оставался высоким всю неделю, но все равно она дешевела. Обращает на себя внимание и то, что ЦБ не покупал долларов на пополнение своих снижающихся резервов, несмотря на профицит счета текущих операций. Возможно, он не хотел создавать дополнительный спрос или же намеревался сэкономить на интервенциях, что, по сути, одно и то же.

Увеличившаяся волатильность (подвижность) рубля может говорить о том, что запас прочности финансовой системы страны сейчас гораздо ниже, чем в похожей ситуации конца 2010 года.

С 4 по 7 июня рубль восстановил часть потерь, причем делал это, благодаря интервенциям ЦБ, впечатляющими темпами, хотя и постепенно замедляющимися. Торговая сессия на ММВБ в четверг закончилась на уровнях 32,24 руб. за доллар (рост на 0,39 руб.) и 40,52 руб. за евро (укрепление рубля на 0,17 руб.).

Если судить по ставкам межбанковского рублевого рынка, большого предложения рублей на рынке сейчас нет. Кредиты «овернайт» («на ночь», банки берут друг у друга, чтобы закрыть ежедневный баланс) продолжили расти в стоимости (ставка MosPrime – 5,61% годовых), как и накануне. В то же время активность валютных операций остается относительно высокой как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.

До сегодняшнего утра все гадали, где остановится укрепление рубля, если нефть отыграет назад и станет колебаться в диапазоне $100-105 за бочку сорта Brent. Ранее подобный уровень соответствовал 30 руб. за доллар, и корзина валют при этом была ниже 35 руб. Такая картина наблюдалась в конце 2010 года, но тогда новости из Греции не были столь тревожными, а нефть находилась не в понижающем, а в восходящем тренде.

Сегодня же, когда нефть в обнимку с рублем продолжили падение, разговоры о стабилизации опять на некоторое время перешли в разряд гипотетических. В начале торгов на ММВБ-РТС курс доллара США расчетами «завтра» вырос на 49 коп. – до 32,74 руб., курс евро увеличился на 38 коп. – до 40,93 руб. Как следует из данных биржи, цена бивалютной корзины составила 36,42 руб., что на 43 коп. выше вчерашнего уровня. Нефть при этом снизилась еще на 1,77%, до $97,09. Российские фондовые торги открылись падением: индекс РТС упал на 0,008%, до 1303,85 пункта, ММВБ – на 1,21%, до 1320,14 пункта.

Однако вернемся от текущей картины к анализу ситуации. Здесь уместно будет напомнить, что во время мини-кризиса ЦБ действовал на рынке строго согласно объявленным правилам интервенций. Тем не менее в происходящем имеются некоторые необычные моменты, заставляющие аналитиков предвидеть летом и осенью 2012 года более высокую волатильность рубля, чем в 2011 году.

Накануне ЦБ опубликовал данные о ситуации на валютном рынке в апреле-мае 2012 года, согласно которым события, которые происходят сейчас, – вовсе не случайность, а, возможно, новая закономерность. Несмотря на недавние утверждения главы ЦБ Сергея Игнатьева о росте резервов, за последнюю неделю мая они, наоборот, сокращались: по состоянию на 1 июня они составили $509,2 млрд, «похудев» за этот период на $4 млрд.

Кроме того, информация ЦБ об операциях, проводимых в минувшем месяце, показывает, что регулятор резко снизил объемы плановой закупки валюты в резервы. Если в марте-апреле закупалось $3,5-4 млрд, то в мае показатель упал вдвое – до $1,5 млрд. Плюс ко всему данные о денежно-кредитной политике в I квартале показывают, что с начала года чистые иностранные активы российских резидентов постоянно снижаются одновременно с происходящим существенным удешевлением долларового кредита, в то время как рублевые кредитные ставки остаются стабильными, пришел к выводу «Коммерсантъ».

Необычно и то, что резкое снижение курса национальной валюты началось практически сразу после периода уплаты майских налогов, увеличивающих спрос на рубли. Интересно, что именно в мае 2012 года ЦБ снизил объемы предоставленной банками среднесрочной ликвидности до минимума. Рост курса доллара в таких условиях, трудно объяснимый фундаментальными причинами, наблюдался при довольно высоком спросе на рубли, а население не успело принять участие в «валютной лихорадке» начала июня.

Исходя из этого, эксперты считают, что даже при стабильной цене нефти такая ситуация еще не раз повторится по меньшей мере до конца лета 2012 года, при этом никто не берется оценить, чего это будет стоить российской валюте. Скорее всего, она будет реагировать обвалом на любые негативные новости, устраивая, таким образом, своеобразные «американские горки».

Сегодня, впрочем, особых негативных новостей не было, но рубль все равно упал. ЦБ придержал интервенции? Денежные власти никогда не скрывали, что долговременная поддержка рубля на тех уровнях, на которых он не может устоять, является, с их точки зрения, расточительством.