Реальная доходность инвестиций

  Все давно привыкли, что указанная банком ставка по кредиту отличается от эффективной ставки, которая учитывает комиссии.

 

Все давно привыкли, что указанная банком ставка по кредиту
отличается от эффективной ставки, которая учитывает комиссии. Но
мало кто знает о том, что указываемая доходность депозита, ПИФа,
ОФБУ может также отличаться от реальной. В случае инвестиций в
расчет берется также величина инфляции: если вы получаете 9%
годовых при инфляции 9%, вы на самом деле не получаете никакого
дохода от ваших инвестиций.

Помимо инфляции, есть и иные факторы, снижающие указываемую
доходность депозитов и фондов:

·
        
Налог на доходы физических лиц

·
        
Надбавки, скидки, премии управляющим

·
        
Расходы на управление

Например, у инвестора на руках 100 тыс. рублей, он выбирает
инструмент и хочет узнать, сколько же он реально заработает, уже с
учетом инфляции и иных факторов.

С депозитами все достаточно просто: если доходность его в рублях
не больше 10%, а в валюте – 9%, то для расчета реальной доходности
нужно просто учесть инфляцию.

Если же доходность выше указанных процентов, с разницы придется
уплатить налог в 35% или 13% для пенсионеров. Согласно налоговому
законодательству РФ, если ставка по банковскому вкладу превышает
ставку рефинансирования ЦБ (на сегодняшний день 10% годовых),
вкладчик обязан уплатить налог на доходы физических лиц (НДФЛ) в
размере 35% с разницы, если он не пенсионер, и 13%, если
пенсионер.

Так, если инвестор кладет 100 тыс. на депозит под 11% годовых с
начислением процентов в конце срока (для упрощения), в конце года
он получит:

100 000*1,11 – (100 000*1,11 – 100 000*1,1)*0,35
= 110 650 рублей, то есть ставка по такому депозиту с учетом
налога составит 10,65%.

Если учесть инфляцию в 9% годовых, реальная доходность по такому
депозиту составит:

 (10,65% - 9%)/(1+0,09) = 1,51%, то есть по окончании года
инвестор получит прирост средств только на 1,51%, а не на 11%, как
он мог бы подумать.

Если инвестор решил инвестировать 100 тыс. в ПИФ, который
показывал на протяжении своего существования прирост пая в 20% в
год в среднем, это тоже не означает реальную прибыль в 20%. Важно,
что стоимость пая и динамика его сроат рассчитывается управляющими
компаниями уже с учетом расходов на управление, обычно они
составляют от 0,5-1% до 6-7%. При этом самые дорогие с точки зрения
управления – это фонды акций активного управления. Самые дешевые –
индексные фонды, которые придерживаются структуры индекса.

На этот раз, помимо налогов и инфляции, необходимо будет учесть
и иные факторы, снижающие прибыль от инвестиций:

·
        
Надбавки при покупке паев. Не все управляющие компании взимают
надбавку, но большинство все же берет. Ее величина чаще всего
зависит от размера вносимой суммы: чем меньше сумма, тем больше
надбавка. Обычно величина надбавки варьируется в среднем от 1,5 до
0,5% от суммы инвестиций.

·
        
Иногда взимается премия управляющим в размере 15-20% от прироста
стоимости пая.

·
        
Скидки при выходе из фонда. Когда инвестор пожелает продать паи,
ему придется, уплачивать скидку с выводимой суммы. Ее величина
зависит уже от длительности хранения средств в фонде: чем меньше
срок размещения накоплений в фонде, тем больше скидка. В среднем
размер скидки колеблется от 0% до 3%.  

В случае ставка налога ПИФ, который будет вычтен из полученной
пайщиком прибыли при выводе им средств из фонда, равна 13%. Налог
взимается только при погашении паев и уплачивается управляющей
компанией.

Возьмем для примера некоторый ПИФ со средними характеристиками
(см. табл. 1).

Параметры	Значение
Надбавка
Сумма до 200 тыс. руб.	1%
Свыше 200 тыс. руб.	0%
Премия управляющим	нет
Скидка
До 180 дней	2,5%
180-365 дней	1%
Свыше 365 дней	0%

Если инвестор приобретет паи фонда на срок 365 дней, на срок
депозита, и за этот срок пай выбранного фонда подорожает на 20%, то
реальная доходность от инвестиций будет рассчитываться следующим
образом.

При внесении средств в фонд, инвестор уплатит надбавку в размере
1% от суммы, то есть он купить паев не на 100 тыс. руб., а на 99
тыс. руб. Если приобретенные паи подрастут на 20% за год, у него
образуется сумма в размере 118,8 тыс. руб. Как предполагалось,
инвестор погасить паи через 365 дней и вынужден будет с получаемой
суммы уплатить скидку в 1%, то есть от 118,8 тыс. руб. он, до
вычета налога, получит 117,61 тыс. руб.

100 тыс.*0,99*1,2*0,99 – ((100 тыс.*0,99*1,2*0,99) - 100
тыс.)*0,13) = 115,32 тыс. руб.

Таким образом, доходность инвестиций в ПИФ с ростом пая в 20% за
год без учета инфляции составит 15,32%.

Если учесть еще инфляцию в 9%, реальная доходность инвестиций в
ПИФ составит:

ОФБУ или общие фонды банковского управления являются некоторым
близким аналогом ПИФов. Есть и существенные отличия, например:

·
        
Управление ПИФом осуществляет управляющая компания, управление ОФБУ
– банк.

·
        
Контроль над ОФБУ осуществляет ЦБ РФ, над ПИФами – ФСФР, а также
спецдепозитарий, спецрегистартор, независимый оценщик, независимый
аудитор и т.д. Поэтому ОФБУ менее зарегулированы.

·
        
ОФБУ на сегодня разрешено использовать более широкий спектр
инвестиционных инструментов, чем ПИФам (в том числе зарубежные
ценные бумаги, производные инструменты как опционы и фьючерсы,
драгметаллы и т.д.). Это предоставляет ОФБУ большую свободу в
определении инвестиционной политики, чем у ПИФов.

·
        
Пай ПИФа является ценной бумагой, которую можно заложить, в
сертификат долевого участия ОФБУ – это не ценная бумага.

Для сравнения с доходностью ПИФов, возьмем ОФБУ с приростом
средств в 20% в год с учетом расходов на управление. Расходы,
снижающие доходность инвестиций в ОФБУ, аналогичны ПИФам:

·
        
Аналог надбавки ПИФов – регистрационный взнос, но взимается
редко.

·
        
Премия управляющему фонда, как и в ПИФах. Также взимается не
всегда, но несколько чаще, чем в ПИФах.

·
        
Скидки. Аналогично ПИФам.

·
        
НДФЛ в 13%. Как и в случае управляющей компании, налог удерживает
банк, а не инвестор.

Допустим, инвестор выбрал  ОФБУ со следующими показателями
– см. таблицу 2.

Параметры	Значение
Скидка
До 180 дней	3%
180-365 дней	1%
Свыше 365 дней	0%
Премия управляющему	15% от прибыли

Допустим, что регистрационный взнос при инвестировании в данный
ОФБУ не взимается, как и во многих ОФБУ. Тогда инвестор вносит все
100 тыс. в фонд, за год они прирастают на 20%, в итоге, до учета
премии управляющему, скидки и налога, у инвестора в фонде
образуется сумма в 120 тыс. руб. Далее инвестор принимает решение
выйти из фонда через год, с его прибыли удерживается 15% премии, 1%
скидки. Тогда до удержания налога образуется следующая сумма:

 (100 тыс.*1,2– (100 тыс.* 1,2- 100 тыс.)*0,15)*0,99 =
115,83 тыс. руб.

Далее удерживается налог в 13% и инвестор получает на руки
следующую сумму:

 115,83 - (115,83 – 100)*0,13 = 113,77 тыс. руб. То есть
доходность инвестиций в ОФБУ составит 13,77%.

Если бы в данном ОФБУ, как и в рассматриваемом ПИФе, премия
управляющему не взималась, тогда доходность инвестиций в него была
бы выше:

100 тыс. *1,2*0,99 – (100 тыс. *1,2*0,99 – 100 тыс.)*0,13 =
116,36 тыс. руб. То есть при отсутствии премии доходность
инвестиций в ОФБУ составит 16,36%.

С учетом инфляции доходность инвестиций в ОФБУ без премии
управляющему составит 6,75%.

Таким образом, сравнивая инвестиции в ПИФ и ОФБУ, все зависит от
наличия премии управляющему и регистрационного взноса.

Как видно, реальная доходность всех рассмотренных инструментов
выше ноля, что означает эффективность инвестиций. Тем не менее,
достаточно, чтобы доходность до учета инфляции оказалась 9% или
ниже, и инвестиции станут неэффективными. Пока что к инструментам,
приносящим отрицательную реальную доходность, относятся некоторые
депозиты и фонды облигаций (ПИФы и ОФБУ). Их можно использовать, но
не для инвестиционных целей, а, скорее, для хранения резервного
фонда (депозиты), либо для временного перевода средств из фондов
смешанных инвестиций или акций в более консервативные инструменты с
минимальными потерями через обмен паев (только для ПИФов). Иными
словами, у каждого инвестиционного инструмента – свое
назначение.