1:0 в пользу Набиуллиной. Работа Мишустина обнулена

Главный удар по нашей экономике наносят не западные санкции, которые, наоборот, вынуждают нас развиваться, а политика финансовых властей страны. Как только намечаются признаки ускоренного роста экономики, Банк России тут же их гасит

Так происходит и в этот раз. На очередном заседании ведомство Набиуллиной повысило ставку аж на 1 п.п. До 8,5%. Это сверхвысокое значение, которое обнуляет результат, полученный правительством Мишустина.

В первом полугодии экономика России вновь задышала полной грудью. За январь-май ВВП вырос на 0,9% (г/г). Однако здесь необходимо учитывать высокую базу I квартала 2022 года. Если смотреть по месяцам, то в апреле рост составил 3,4%, а в мае - 5,4%. Это говорит о том, что экономика не просто восстановилась, но и вышла на траекторию сильного роста, который, казалось, ЦБ должен поддержать. Если же исключить нефтегазовый сектор, то уровень выпуска в несырьевых отраслях превысил уровень 2021 года.

Но куда важнее смотреть на уровень инвестиций. Индекс инвестиционной активности в апреле-мае побил исторические максимумы. Реальный сектор поверил в отечественный рынок и принял решение наращивать производственные мощности, рассчитывая, что на выпускаемые товары и услуги обязательно будет спрос.

Повторю ещё раз. Произошло подобное в значительной степени благодаря работе правительства, которое, выбросив либеральные методички, существенным образом нарастило расходы бюджета по экономическим статьям. Поскольку расходы оказались инвестиционными, результатом стала загрузка производственных мощностей и наращивание выпуска товаров и услуг.

Однако сегодня ведомство Набиуллиной нанесло удар по результатам этой работы. Ведь итогом политики Мишустина стало не только уверенное прохождение кризиса, но и выхода на новые рубежи, с которых можно осуществить долгожданный прорыв.

Обратимся к заявлениям Набиуллиной, которыми она аргументировала рост ключевой ставки.

"В период восстановительного роста экономики спрос поддерживался главным образом госсектором, и спрос со стороны государства остается высоким. Потребительский спрос был сдержанным вплоть до конца прошлого года. С начала текущего года он усилился, в том числе благодаря росту зарплат и потребительской уверенности, а в II квартале дополнительно ускорился из-за быстрого расширения кредитования. Когда спрос начинает устойчиво превышать возможности наращивания предложения, это неизбежно выливается в рост цен, ведь компании не могут мгновенно запускать новые производства и находить для них дополнительную рабочую силу."

Таким образом, Набиуллина подтверждает, что именно усилия государства (то есть, правительства) стали якорной причиной сохранения в экономике спроса, а уже потом наращивать его стало население.

Набиуллина констатирует меньшие возможности со стороны предложения. Однако вместо того, чтобы поддержать реальный сектор, предоставив ему комфортные условия по инвестиционным займам, ЦБ решил ударить по спросу. Если же падает спрос, то предприятия начинают пересматривать свои инвестиционные программы, отказываясь от расширения производств. А это выливается в замедление всей экономики.

Безусловно, необходимо контролировать и, даже, сокращать темпы роста потребительского кредитования. Но не путем повышения ключевой ставки, а через ужесточение условий выдачи потребкредитов с одновременным смягчением для корпоративного сектора. Все инструменты для этого у ЦБ есть.

Далее:

"Увеличение спроса сказалось и на быстром восстановлении импорта, что наряду со снижением экспорта внесло вклад в ослабление рубля. Движение курса за последнее время пока еще не полностью перенеслось в цены. Кроме прямого переноса изменений курса рубля в цены, нас беспокоят возможные вторичные эффекты. Курсовая динамика влияет на инфляционные ожидания населения и бизнеса.

Динамика рубля в последнее время привлекала много внимания, поэтому остановлюсь на ней подробнее. На наш взгляд, основной фактор движения курса в июне - июле - это последствия происходившего в последние несколько месяцев снижения экспорта при одновременно выросшем импорте. Помимо экспортно-импортных операций, на курс оказывали влияние потоки по финансовому счету."

Набиуллина открытым текстом заявляет, что девальвация рубля является существенным проинфляционным фактором. Но почему тогда ЦБ попустительствовал этой девальвации, не предпринимая никаких мер?

Глава ЦБ вновь упирает на то, что причиной ослабления рубля стало снижение экспорта с одновременным восстановлением импорта практически до докризисного уровня. Однако это лукавство. Главная причина не в этом.

Профицит торгового баланса по первому полугодию составил 54,3 млрд долларов, а вот счета платежного баланса 20,2 млрд. Особенно отмечу, что в июне счет ушел в минус 1,4 млрд. Куда за первое полугодие делись десятки миллиардов разницы между торговым балансом и счетом платежного баланса? В значительной степени валюта оседает на счетах в зарубежных банках, на что год назад выдали разрешение Минфин и ЦБ, отменив обязательную репатриацию валютной выручки. Деньги не возвращаются в Россию, находясь за контуром нашей экономики. Набиуллина косвенно это упомянула ("оказали влияние потоки по финансовому счету"), но назвала данную причину второстепенной, хотя это не так.

И в завершение обозначу, пожалуй, самый негативный момент. Основным проинфляционным риском Набиуллина назвала "отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста". Другими словами, наша экономика растет лучше, чем предполагали в ЦБ. Поэтому, по мнению регулятора, её нужно поддушить, чтобы, не дай Бог, не возникла инфляция.

Также ЦБ повысил прогнозный уровень ключевой ставки. По 2023 году до 7,9-8,3%, а по 2024 году - до 8,5-9,5%. То есть, ведомство Набиуллиной и дальше планирует ужесточать ДКП, нанося новые удары по развитию реального сектора.